作者：CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

編譯：富途資訊

比特幣礦工

礦工在 $比特幣 (BTC.CC)$ 網絡中扮演着核心角色，是新幣生成的主要來源。他們提供的哈希算力有助於挖掘出下一個有效的區塊，並因此從網絡中自動獲得新發行的幣和交易費作爲獎勵。

這使得從事挖礦變得極具挑戰性，因爲礦工既無法控制能源投入成本，也無法控制比特幣的輸出價格。

儘管市場狀況不穩定且充滿不確定性，比特幣礦工還是持續安裝新的ASIC硬件，推動整體哈希率不斷上升（根據14天移動平均[14D-MA]計算），已達到666.4EH/s，接近歷史最高點僅差1%。

隨着哈希率的增加，挖掘一個有效區塊所需的難度目標也相應提高。比特幣的協議會自動調整這一難度，以應對網絡哈希率的變化。

目前，挖掘一個區塊所需的平均哈希數爲 338k exahash。這標誌着比特幣歷史上的第二高難度水平，凸顯了礦業競爭的不斷增強。

儘管如此，自 3 月份市場價格創下新高以來，礦工收入出現了大幅下降。收入下降的很大一部分可以歸因於費用壓力下降。這是由於貨幣轉移需求下降以及符文和銘文相關交易產生的費用下降所致。

由於現貨價格交易高於55,000美元，與區塊補貼相關的礦工收入仍然相對較高，但仍比之前的歷史最高點低約22%。

• 整體補貼收入:8.24億美元

• 交易費用收入:2000萬美元

隨着收入的下降，我們可以推斷礦工可能開始經歷一定程度的收入壓力。我們可以通過計算礦工在30天窗口期內所花費的開採供應比例來判斷這一點。

由於採礦行業的競爭性和資本密集性，礦工歷來需要分配大部分開採出的幣來覆蓋投入成本。有趣的是，礦工已從之前的淨分配狀態轉變爲現在在他們的財政儲備中保留一部分開採供應。

這凸顯了礦工與市場週期同步的趨勢，即在市場低迷時賣出，在市場上漲時持幣（HODL）。哈希率和難度的上升意味着比特幣的生產成本增加，這可能會在不久的將來對礦工的盈利能力造成不利影響。

結算放緩

鏈上結算的交易量規模同樣可以反映出網絡的採用程度和健康狀況。在篩選出經實體調整後的交易量後，目前該網絡每天處理和結算的交易量約爲62億美元。

然而，結算量開始回落至其年度平均水平，這表明網絡的使用率和吞吐量都有明顯的下降。總體而言，這是一個不利的觀察結果。

交易意願下降

在不斷變化的市場環境中，中心化交易所一直是投機活動和價格探索的主要場所。因此，我們可以把這些交易所的鏈上交易量彙總起來，作爲衡量投資者活動和投機興趣的代理指標。

通過分析交易所相關的資金流入和流出的30天與365天動量交叉，我們可以觀察到月平均交易量已大幅低於年平均水平。這顯著反映了投資者需求的降低和當前價格範圍內投機交易活動的減少。

下一步，我們將分析交易所的現貨交易量。在這一分析中，我們採用了一個90天週期的最小最大標量（MinMax scalar），該方法將數值標準化到-1至1的範圍內，相對於所選時間段的最大值與最小值進行調整。

從這項分析中，我們可以觀察到類似的現象：現貨交易量的動量正在逐漸減弱。這一發現進一步證實了過去一個季度交易活動顯著減少的觀點。

CVD指標可以估算現貨市場中買賣壓力的當前淨平衡。採用相同的方法，我們注意到在過去90天裏，投資者的拋壓一直在增加，這導致了價格行爲的下行傾斜。

最終，我們能夠對比特幣價格的動態進行分析。在這個過程中，我們觀察到了一些猶豫不決的跡象，因爲在八月期間出現了既有正面也有負面的數據點。這與先前提到的兩個指標形成了明顯的對比，那兩個指標在同一時間段內均表現爲明確的負面。

通過結合成交量、累積成交量差（CVD）以及價格行爲的最小最大變換，我們可以創建一個顯示特徵值介於-1到1之間的情緒熱圖。接下來，我們將在以下架構中對此進行分析：

• 當值爲1時，表示高風險（綠色）

• 當值爲0時，表示中風險（黃色）

• 當值爲-1時，表示低風險（紅色）

所有三個指標均指示，與過去90天的數據相比，市場正在步入一個相對低風險的區域。這些現貨指標的一致性意味着賣出量（累積成交量差CVD小於0）在減少，同時價格行爲正緩慢下跌。這種市場結構可能容易受到外部影響，如果市場狀況有所變動，可能會向任一方向爆發。

ETFs

$以太幣 (ETH.CC)$ ETF在八月份推出，緊隨一月份美國比特幣ETF的推出。這兩個事件爲美國傳統市場提供了便捷的接入點，使其能夠接觸到兩大主要加密貨幣，標誌着數字資產生態系統的一個決定性轉折點。

關於比特幣ETF，自2024年8月以來，以美元計的淨資金流量已經減少，目前每週的資金外流量爲1.07億美元。

近期推出的以太幣ETF的需求相對較低，出現了淨資金外流。這主要是因爲 $Grayscale Ethereum Trust (ETHE.US)$ 產品的贖回量大，而其他金融工具的資金流入不足以補償這一缺口。

綜合來看，以太幣ETF的總資金外流達到了1310萬美元。這反映出在當前市場環境下，比特幣與以太幣之間在需求量上存在顯著差異。

爲了估算ETF對比特幣和以太幣市場的影響，我們通過相應的現貨交易量對ETF淨流量的偏差進行了標準化。這一比率使我們能夠直接比較每個市場中ETF的相對重要性。

如下圖所示，ETF對以太幣市場的相對影響相當於現貨交易量的±1%，而比特幣ETF則爲±8%。這表明，儘管進行了標準化，比特幣ETF的需求仍比以太幣ETF高出一個數量級。

總結

礦工們對比特幣網絡的信心依然堅定，即使收入大幅減少，哈希率仍接近歷史最高水平。然而，由於礦工行爲通常隨市場週期波動，在價格下降時傾向於賣出，在價格上漲時傾向於持有，如果價格進一步下跌，可以預見會出現賣方壓力。

此外，投資者與交易所的交互活動持續減少，各方面的交易量都在減少，這顯示出投資者和交易者的熱情正在降低。在機構投資者方面，這種趨勢也相當明顯，比特幣和以太幣的ETF均出現了資金淨流出的現象。

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