收入方面，公司开关板块实现收入40.81 亿元，同比增长25.07%(调整前口径)，变压器板块实现收入44.68 亿元，同比增长21.64%，两大主要业务板块均实现较大幅度增长，另外电容器、避雷器等业务均实现20%以上的增长，凸显电网基建景气度。电力工程和电力电子业务收入减少77.18%，预计主要系特高压直流和总包业务交付节奏影响。事件描述
8 月29 日晚，公司發佈2024 年中報，報告期內，公司實現總收入103.4 億元，同比增長7.42%，歸母4.52 億元，同比增長5.23%，扣非4.72 億元，同比增長22.87%；單Q2，公司實現收入56.31 億元，同比增長17.95%，歸母2.49 億元，同比增長3.63%，扣非2.81 億元，同比增長34.34%。扣非業績增速良好。
事件評論
收入方面，公司開關板塊實現收入40.81 億元，同比增長25.07%(調整前口徑)，變壓器板塊實現收入44.68 億元，同比增長21.64%，兩大主要業務板塊均實現較大幅度增長，另外電容器、避雷器等業務均實現20%以上的增長，凸顯電網基建景氣度。電力工程和電力電子業務收入減少77.18%，預計主要系特高壓直流和總包業務交付節奏影響。
利潤方面，公司上半年毛利率達18.93%，同比提升2.39pct，其中單二季度毛利率達19.83%，同比提升2.11pct，環比提升1.98pct。毛利率明顯改善，預計主要受益降本增效以及網內佔比提升帶來的結構影響。子公司方面，上半年西開電氣實現淨利潤2.74 億元，同比增長55%，西開有限實現淨利潤0.81 億元，同比增長71%，西電西變扭虧爲盈，同比增長0.38 億元，僅西電電力系統受特高壓直流交付影響虧損0.3 億元。綜合看，公司扣非後歸母淨利率達4.56%，同比提升0.58pct。
費用方面，公司上半年四費率達13%，同比增長1.22pct，其中銷售費率同增0.44pct，主要系加大市場開拓力度，管理費率同增0.71pct，主要系內退人員費用，研發費率同增0.56pct，主要系加大了研發投入，財務費率降低0.49pct，主要系西電財司利息收入不再抵消。
其他方面，公司擬進行中期分紅，共計分紅1.8 億元，佔2024 年半年度歸母利潤的39.66%。
目前除特高壓外，公司上半年訂單增長情況優異，隨着特高壓陸續交付，收入與利潤體量有望攀升，預計公司24、25 年歸母可達12、18 億元，對應PE 約爲29、19 倍。維持「買入」評級。
風險提示
1、電網投資不及預期；
2、海外投資環境變化風險。