微逆及能量通信器业务，上半年实现收入6.2 亿，同增8%，预计Q2 销量环比提升，特别是欧洲阳台光伏市场增长较好。公司上半年微逆毛利率预计保持相对稳定。结构上看，欧洲市场占比最高，其次是北美、拉美，产品以一拖二和一拖四为主。事件描述
昱能科技發佈2024 年半年報，2024H1 公司實現收入8.99 億元，同比增長36.61%；歸母淨利0.88 億元，同比下降34.56%；其中，2024Q2 實現收入4.71 億元，同比增長111.94%，環比增長10.16%；歸母淨利0.48 億元，同比增長189.2%，環比增長19.91%。
事件評論
微逆及能量通信器業務，上半年實現收入6.2 億，同增8%，預計Q2 銷量環比提升，特別是歐洲陽臺光伏市場增長較好。公司上半年微逆毛利率預計保持相對穩定。結構上看，歐洲市場佔比最高，其次是北美、拉美，產品以一拖二和一拖四爲主。
工商儲業務，上半年實現收入1.8 億，同比實現跨越式增長，其中Q2 環比預計小幅增長。
相關子公司江蘇領儲（持股比例55%）上半年實現利潤0.26 億。此外關斷器、戶儲業務亦有少量收入利潤貢獻。
財務數據上看，公司Q2 末存貨達到15.2 億，環比增長8.6%，或系工商儲業務規模擴大所致，微逆庫存預計有所消化。Q2 期間費用率19.2%，環比基本持平，後續收入規模擴張後有望下降。Q2 公司還計提資產減值損失0.14 億（主要是存貨跌價），信用減值損失0.07 億，隨公司庫存消化，該部分減值計提有望衝回。
展望後續，隨下游市場需求持續回暖，公司Q3 及Q4 微逆銷量環比增速預計高於Q2。
隨規模增長，公司庫存持續消化，年底庫存有望降低至半年以下。公司上半年推出光儲混合微逆EZHI，迎合DIY 陽光微光儲市場，後續銷售規模有望快速增長，帶來業績增量。
工商儲業務加速發展，在手訂單充裕。
我們預計公司2024-2025 年實現淨利潤分別爲2.7、4.9 億元，對應PE 爲25、14 倍。
維持「買入」評級。
風險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期。
