投资建议：公司为民族饭店品牌，在中高端全服务酒店领域运营优势突出，以品牌运营和资本扩张双轮驱动，连锁酒店持续扩张，叠加商品贸易板块高速增长，国改深化背景下成长潜力可见。我们预计2024-2026 年公司归母净利分别为0.74/0.87/0.94 亿元，对应PE 为32.32/27.67/25.42X，调整至“增持”评级。事件：金陵飯店發佈2024H1 業績。上半年公司實現營收9.05 億元，同比增長2.04%；實現歸母淨利潤2319 萬元，同比下降25.62%；實現扣非淨利潤1773 萬元，同比下降6.22%。
公司主業相對穩健，持續加強品牌建設：上半年直營/委託管理酒店營收分別+1.73%/-2.34%，其中南京金陵飯店（直營店）推進部分樓層客房改造、營銷活動創新、積極拓展商務市場等，高基數下營收仍實現1.28%的增長。酒店委託管理門店規模不斷擴大，上半年通過「股權委託管理」方式將金陵飯店集團所屬11 家非上市酒店資產納入上市公司一體化管控。上半年蘇糖業務實現營收5.08 億元，同比增長2.08%，相對穩健。
控費有力，新店爬坡及酒類消費乏力導致業績承壓。上半年公司毛利率-0.19pct，相對平穩；銷售/管理/財務/研發費用率分別同比+0.05/-1.40/-0.41/-0.03pct。上半年歸母淨利潤減少原因主要是1）南京金陵飯店與新金陵公司受到房地產稅、土地使用稅減免政策取消的影響；2）新開業的南京南城金陵文璟酒店（南京老門東項目）尚處在市場培育期；3）蘇糖公司受酒類消費增長乏力及名酒出廠價上調等因素影響。
投資建議：公司爲民族飯店品牌，在中高端全服務酒店領域運營優勢突出，以品牌運營和資本擴張雙輪驅動，連鎖酒店持續擴張，疊加商品貿易板塊高速增長，國改深化背景下成長潛力可見。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利分別爲0.74/0.87/0.94 億元，對應PE 爲32.32/27.67/25.42X，調整至「增持」評級。
風險提示：行業競爭加劇；預製菜業務不及預期；拓店不及預期