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24Q2 實現收入19.37 億元（YOY+3.9%），實現歸母淨利潤1.47 億元（YOY-18.6%），其中公允價值淨虧損0.36 億元（去年同期爲淨收益0.07 億元）；實現扣非歸母淨利潤1.61 億元（YOY-1.9%）。Q2 所得稅爲0.62 億元，實際稅率約25%，剔除稅收影響後歸母淨利潤YOY+2%，扣非歸母淨利潤YOY+23%，公司內生增長保持強勁。
24H1 實現收入40.25 億元（yoy-0.8%），歸母淨利潤2.99 億元（yoy-27.2%），剔除所得稅費用（約1.19 億）影響YOY-4.3%，主要系公允價值變動虧損增加（24H1V23H1：-0.62 億 VS 0.28 億）；扣非歸母淨利潤3.30 億元（yoy-5.95%），剔除所得稅後YOY+19%。
評論：
經營業績符合預期，降本增效+經營效率抬升，對全年主業樂觀。1）公司收入（Q1/Q2 YOY-4.9%/+3.9%)及經營活動現金淨流量(Q1/Q2 分別爲-1.9/1.4 億元）環比增速改善，主要系此前Q1 未確收款項已有部分收回；2）降本增效+經營效率提升：24Q2 公司毛利率爲34.4%，YOY+0.88pct，紙張等成本控制較好；24Q2 銷售/管理/研發費率分別爲11.3%/10.9%/0.1%，YOY-0.87/-1.37/-0.01pct；3）展望全年，公司地處廣東有人口優勢+出版中爲數不多仍有外延併購邏輯的標的，增速跑贏同業邏輯並未改變，主業成長性仍在。
公司新業務佈局積極，兌現度較高，向上彈性大。1）公司擁有多款AI+教育產品，且整體進展較快，預計24 年持續推進；2）佈局教培增速高空間大，24年省內將持續拓展校外託管。此外，公司也積極佈局少兒編程、研學等新業務，新業務向上彈性大。
投資建議：我們看好公司主業穩健性及股息價值，長期看好公司積極擁抱AI及教培等新業務，有望打開收入與估值天花板。但受所得稅影響，短期業績或有所下滑，考慮到H1 業績我們將小幅調整此前業績預期，預計公司2024/25/26年歸母淨利潤分別爲9.04/10.07/11.22 億元（原預測值爲10.20/11.68/13.15 億元），當前股價對應12/11/10 倍 PE，參考可比公司估值（鳳凰傳媒、中南傳媒、山東出版、新華文軒），由於公司主業穩健+新業務佈局積極，給予公司24年16xPE，目標市值144 億元，對應目標價16.1 元，維持「強推」評級。
風險提示：紙張成本上漲，教育政策變化，在校學生數變化，併購進展不及預期，新業務進展不及預期
