短剧业务稳步推进然而利润率有限短剧业务作为网络小说的衍生品，自2022 年4月下旬以来市场发展迅猛。随着多部热门短剧的推出，用户数量持续攀升。2024 年以来，短剧赛道进入竞争白热化阶段，市场的蓬勃发展吸引了越来越多的大厂和平台方加入，市场准入门槛随之水涨船高，行业利润空间也被进一步压缩。公司探索短剧下一阶段的发展，尝试短剧与文旅等深度融合，打造高质量的精品微短剧，同步试水海外短剧新机会，注重商业化路径的验证。事件：1H24 公司錄得收入35.3 億元，同比上升13.0%，主要得益於產品矩陣的發展，和短劇等創新業務的帶動；毛利率同比提升4.4%至47.0%，由於短劇業務拓展迅速，帶動了銷售費用的大幅提升5.7 個百分點至36.5%，歸母淨利潤同比下滑36.6%至1.21 億元，經調整後淨利潤同比下滑29.8%至1.35 億元。上半年公司收入受益於短劇業務發展取得快速增長，相應帶來營銷費用等成本的提升拖累了利潤的表現，期待後續運營效率的提升以及海外業務的拓展。
報告摘要
直播業務產品穩健運營上半年公司直播MAU 數據同比減少14.4%至2405 萬人，然而平均每月每用戶收入同比增長32.1%至24.5 元，核心付費用戶消費依舊堅挺。直播社交作爲公司的基石業務，取得了規模優勢，積累了運營經驗，打造了健康活躍的用戶氛圍，保持了品牌優勢，產品矩陣能夠精準高效切入新場景，覆蓋更多垂直領域用戶，構築了良性的商業循環。
短劇業務穩步推進然而利潤率有限短劇業務作爲網絡小說的衍生品，自2022 年4月下旬以來市場發展迅猛。隨着多部熱門短劇的推出，用戶數量持續攀升。2024 年以來，短劇賽道進入競爭白熱化階段，市場的蓬勃發展吸引了越來越多的大廠和平台方加入，市場準入門檻隨之水漲船高，行業利潤空間也被進一步壓縮。公司探索短劇下一階段的發展，嘗試短劇與文旅等深度融合，打造高質量的精品微短劇，同步試水海外短劇新機會，注重商業化路徑的驗證。
海外業務區域擴張和本地化加速公司在2023 年成功擴大了其海外業務，實現了收入的大幅增長，出海區域已輻射東南亞、中東、北美等全球多地市場，覆蓋範圍進一步拓展。加大在東南亞、中東等地區的拓展力度，持續探索新興市場，解鎖更多機會，隨着海外拓展的不斷深入，集團將重點關注海外商業模式的優化和用戶轉化率的提升，在區域拓展的同時持續打磨商業化模型，跑通規模化增長路徑。
投資建議2024 年上半年公司社交業務因競爭和發展策略調整，短劇業務正成爲新的業務增長點，然而驅動公司收入增長的同時利潤並未顯現；從估值角度而言公司的淨現金水平（不包含投資理財）約爲20.1 億元人民幣，大幅高於公司目前的市值水平。我們按照2024 年預測利潤的6x 的市盈率，給予公司目標價至0.90 港元，較最近收市價12.5%的預期漲幅，爲「增持」評級。
風險提示：直播業務下滑影響整體經營業績；海外業務拓展不達預期；國內社交+相親業務行業競爭加劇對公司業務和利潤率帶來負面影響等。