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好太太(603848):业绩稳健增长 冷酸灵强大品牌资产积极推动产品升级

好太太(603848):業績穩健增長 冷酸靈強大品牌資產積極推動產品升級

申萬宏源研究 ·  09/10

公司發佈24 年中報,表現基本符合預期。2024H1 公司實現營業收入7.13 億,同比下滑0.86%,歸母淨利潤1.44 億,同比下滑4.48%,扣非淨利潤1.43 億,同比下滑3.96%。

2024Q2 單季度營業收入4.20 億,同比下滑4.98%,歸母淨利潤0.88 億,同比下滑13.74%,扣非淨利潤0.87 億,同比下滑13.33%。

產品:注重研發與推新鞏固產品優勢,多品類佈局打開成長空間。2024H1 公司智能家居產品5.98 億,普通晾衣架產品收入0.85 億,其他產品收入0.06 億。公司始終堅持產品領先、多品類發展戰略,佈局智能家居產品(智能晾衣架、智能門鎖等)、普通晾衣架(手搖晾衣架、落地晾衣架和外飄晾衣架)、及其他(曬架、毛巾架等)。同時圍繞「研究一代、儲備一代、開發一代」的產品研發思路,不斷完善基礎研究、應用技術研究、產品開發三級研發體系,不斷自主研發,推陳出新,堅持不懈地研發新產品、新材料、新工藝、新技術,鞏固產品優勢。

渠道:佈局多元銷售網絡,深度覆蓋消費群體。公司已構建多元化、立體化的渠道網絡,實現線上線下深度融合與協同發展。2024H1 公司線上渠道收入4.49 億,線下渠道收入2.39 億。線下渠道,公司通過分層分級管理,廣泛佈局專賣店與網點,深度覆蓋低線城市與空白市場,鞏固市場領先地位。同時推進線下零售轉型,提升零售能力與業績,打造零售標杆並創新營銷方式。線上渠道,公司全平台覆蓋,穩固傳統電商並挖掘新興電商增量,利用新媒體平台拓展市場,穩居行業線上營收榜首。未來,公司將聚焦線下終端與單店質量提升,線上挖掘新興電商潛力,持續完善全渠道佈局。工程渠道,公司注重市場開拓與風險管理,與多家頭部房企及多領域合作伙伴建立戰略關係,探索異業合作與產品多元化應用場景,以優化渠道結構、嚴控風險並開拓新業務。

積極推動降本提效,毛利率同比顯著提升。2024H1 公司毛利率爲54.4%,同比提升5.2pct,淨利率爲20.1%,同比下滑0.8pct。公司毛利率顯著提升與降本提效、加強原材料自制有關。費用端,2024H1 公司期間費用率爲32.0%,同比提升6.0pct,其中銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲23.3%、6.3%、3.4%、-1.0%,分別同比+5.1、+1.0、+0.4、-0.6pct,公司銷售費用率顯著提升主要系發力電商渠道、加大營銷投入所致。

享智能晾曬賽道擴容紅利,好太太持續增長可期。在技術發展及消費升級驅動下,晾曬行業正經歷智能化升級,智能晾衣架滲透率有望快速提升,驅動智能晾曬市場有望擴容。好太太深耕晾曬行業,較早佔領消費者心智,成爲晾曬品類代名詞,以強大品牌力、產品力及多元化渠道佈局引領行業發展,在智能晾曬賽道滲透率提升紅利驅動下,有望持續穩健增長!

公司深耕智能晾曬賽道,品牌、產品優勢持續鞏固,渠道多元化佈局有望驅動穩健增長。考慮終端消費疲軟、公司加大費用投放、行業競爭加劇,我們下調2024-2026 年歸母淨利潤至3.42、3.66、3.98 億元(前值爲3.75、4.26、4.76億元),對應同比增速分別爲4.4%、7.2%、8.6%,對應PE 分別爲14、13、12 倍,考慮公司經歷估值下跌提供安全邊際,維持「買入」評級!

風險提示:智能晾衣架滲透率提升不及預期,行業競爭加劇。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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