公司披露2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营业收入6583.37 万元，同比下降81.78%；归母净利润亏损3935.97 万元，上年同期盈利2951.91万元；扣非净利润亏损4073.9 万元，上年同期盈利2189.37 万元；经营活动产生的现金流量净额为-1.57 亿元，上年同期为2.81 亿元。

雷达产品交付减少，业绩短期承压。公司实现营收0.66 亿元，同比下降81.78%，主要源于雷达整机产品交付量减少；利润总额由盈转亏，从0.24亿元跌至-0.53 亿元，主要原因是营业收入大幅降低及费用比例上升。其中雷达及配套装备收入0.33 亿元，雷达零部件收入0.25 亿元。

公司短期毛利率下滑，费用率上升导致利润波动。期内航天南湖的销售毛利率为12.85%，较去年同期减少15.16pct。期内，航天南湖销售费用为365.82万元，同比微降2.16%，投标相关费用增至500 万元；管理费用2790.16 万元，同比增长6.65%，主要由职工薪酬和售后费用增加引起；财务费用为负1730.65 万元，同比增长47.81%，主要因银行存款月均余额提升。研发费用（0.47 亿，-31.47%）。

技术优势铸就牢固护城河，新产品进展如期推进。公司作为北京无线电所下属上市公司，防空预警雷达技术实力处于国际领先地位，已形成了一整套核心技术储备，已掌握了相控阵雷达总体设计、软件化雷达、自适应抗干扰、目标分类识别、高机动高集成结构设计、相控阵天线设计和收发组件设计等 7类核心技术，助力公司近年来成功中标多型防空预警雷达领域研制项目。公司在研五型重点型号，目前已有三项处于状态鉴定状态，一项处于工程研制阶段，一项处于样机研制阶段，新品进入批产或将带来新业绩的快速释放。

乘外贸与低空经济东风，突破传统军工市场限制。公司聚焦防空预警雷达主业，在加大雷达整机国内市场开拓力度同时，在军贸市场也有较多布局，公司有多个军贸产品型号在售，目前军贸业务在手订单比较充足，2023 年军贸业务实现收入 1.10 亿元。组建低空事业部，拓宽产业新赛道，低空领域产业化步伐全面加速，荆州加速低空经济建设或将加快公司产品落地。另一方面，积极响应用户需求，加大雷达防护设备、雷达测试设备等配套装备产品的研发和生产，某型训练评估系统成功拓展新用户市场，中标某用户空管雷达配套设备研制项目，迈入空管领域。

盈利预测：考虑到行业复苏不及预期，我们下调了公司的盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为1.11、1.36、1.68 亿元，对应估值40、32、26 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求波动、公司产品研发进度不及预期、竞争格局变动风险。