维持“增持”评级。2024H1公司营收127.52亿元，同比降 4.75%；归母净利润1.63 亿元，同比降42.82%；2024Q2 归母净利润0.69 亿元，环比降25.66%，同比降55.25%，业绩符合预期。考虑行业需求仍偏弱，下调2024-2025 年归母净利润预测至5.09/6.06 亿元（原10.12/11.68 亿元），新增2026 年归母净利润预测7.28 亿元，对应EPS 0.22/0.26/0.31 元。参考可比公司，给予公司2024 年1.08 倍PB估值，下调目标价至4.45 元（原5.62 元），维持“增持”评级。本報告導讀：
公司憑藉較強的成本管理能力，其螺紋鋼盈利水平始終保持行業前列。未來公司將繼續深挖降本潛能，持續鞏固成本優勢。另外，公司採掘業貢獻業績有望逐步回升。
投資要點：
維持「增持」評級。2024H1公司營收127.52億元，同比降 4.75%；歸母淨利潤1.63 億元，同比降42.82%；2024Q2 歸母淨利潤0.69 億元，環比降25.66%，同比降55.25%，業績符合預期。考慮行業需求仍偏弱，下調2024-2025 年歸母淨利潤預測至5.09/6.06 億元（原10.12/11.68 億元），新增2026 年歸母淨利潤預測7.28 億元，對應EPS 0.22/0.26/0.31 元。參考可比公司，給予公司2024 年1.08 倍PB估值，下調目標價至4.45 元（原5.62 元），維持「增持」評級。
2024Q2 公司鋼材產品環比量利齊升。2024H1 公司鋼材產銷量分別爲209.96 萬噸、209.77 萬噸，均同比增9.00%；2024Q2 公司鋼材產銷量分別爲115.29、114.23 萬噸，環比分別增21.78%、19.56%，同比分別增2.38%、1.38%。2024Q2 公司噸鋼毛利爲310.21 元/噸，環比升57.50%，同比降24.92%。2022 下半年以來地產持續下行，螺紋鋼需求趨弱，鋼企螺紋鋼盈利普遍承壓；而公司憑藉較強的成本管理能力，其螺紋鋼盈利水平始終保持行業前列。未來公司將繼續深挖降本潛能，持續鞏固成本優勢。
產品向下遊領域延伸，產品結構持續優化。彈簧扁鋼是公司的高效益產品之一，其市佔率保持較高水平，公司在彈簧扁鋼細分領域具有穩定的合作關係和較強的議價能力；根據公司公告，2024H1 其彈簧扁鋼銷量同比增5.11%。公司利用其彈簧扁鋼原材料製造商及先期研發優勢，將其產品線進一步延伸至汽車板簧，目前已覆蓋輕微簧、中重簧、客車簧等全系列產品，主要配套商用車市場，少量配套乘用車，公司持續優化自身產品結構。
2024H1 採掘業貢獻業績有所回升。2024H1 公司鐵精粉銷量18.10萬噸，超2023 年鐵精粉總銷量15.08 萬噸；實現營收1.88 億元，超2023 年鐵精粉總營收1.48 億元；噸毛利爲796.96 元/噸，較2023 年鐵精粉平均噸毛利升22.86%。根據公司公告，其全資子公司同達鐵選已於2023 年完成了採礦證的續證工作，目前已逐步恢復採礦和選礦的生產工作；我們預期公司採掘業貢獻業績有望逐步回升。
風險提示：螺紋鋼價格大幅下跌，鐵精粉產銷量回升不及預期。
