油运保持核心地位，散运业务复苏明显。Q2 公司各船队表现如下：油运/散运/集运/滚装业务分别贡献营业收入24.1、20.6、16.8、5.1 亿，分别同比-10.6%、+13.8%、-3.7%、+2.0%；油运/散运/集运/滚装业务分别贡献净利润8.0、4.4、1.4、0.9 亿，分别同比-23.4%、+70.2%、-45.7%、+0.1%。油运处于上行周期的初期，油运业务继续维持核心位置；散运行业年内有显著回暖驱动盈利保持稳步增长，此外LNG 业务盈利贡献也保持稳定态势。事件描述
2024 年上半年，公司實現營業收入132.3 億，同比增加1.9%，實現歸母淨利潤25.0 億，同比下降9.9%。擬派發中期現金紅利每股0.1 元。
事件評論
油運保持核心地位，散運業務復甦明顯。Q2 公司各船隊表現如下：油運/散運/集運/滾裝業務分別貢獻營業收入24.1、20.6、16.8、5.1 億，分別同比-10.6%、+13.8%、-3.7%、+2.0%；油運/散運/集運/滾裝業務分別貢獻淨利潤8.0、4.4、1.4、0.9 億，分別同比-23.4%、+70.2%、-45.7%、+0.1%。油運處於上行週期的初期，油運業務繼續維持核心位置；散運行業年內有顯著回暖驅動盈利保持穩步增長，此外LNG 業務盈利貢獻也保持穩定態勢。
油運業務：經營能力持續驗證。（1）行業層面，由於OPEC 仍處減產階段、國內原油進口量下滑等需求壓制，油運週期上行趨勢受阻，Q2 克拉克森VLCC-TCE 均值爲4.2 萬美元/天（前置1 個月），環比-4.9%，市場當季度震盪下行爲主；（2）公司層面，由於多艘船舶加裝脫硫塔，上半年營運天同比減少2%，但公司VLCC 船隊上半年實現4.8 萬美元/天的運價（Q1 爲近5 萬美元/天），持續跑贏市場。不過由於去年同期存在運價高基數影響，Q2 公司油運船隊營業收入同比下降10.6%，淨利潤同比下降23.4%，但Q2 油運船隊淨利率爲33.4%，環比Q1 的34.1%降幅較小，油運船隊仍然保持較強盈利能力。
散運業務：持續復甦、經營精進。（1）行業層面，上半年收中國大宗品進口需求帶動，尤其是鐵礦、煤炭等貨種進口量增長帶動，幹散貨運價持續上行，其中BDI 指數於Q2 錄得均值1848 點，同比+41%，環比+1.3%，市場當季度保持震盪爲主；（2）公司層面，主要船型均跑贏市場指數：如上半年Capesize 船隊跑贏指數6%，Panamax 船隊跑贏指數4.3%，Ultramax 船隊跑贏指數23.5%，預計受益於公司散運部分滾動期租的運營方式，船隊日均TCE 環比提升，同時公司擴大船隊規模，因此公司散運船隊Q2 營業收入環比增長8.8%至20.6 億，淨利潤環比增長24.1%至4.4 億，該業務持續復甦並經營精進。
其他航運業務提供有力利潤支撐，財務費用和所得稅費用有所上升。（1）集運市場雖上半年紅海事件影響下景氣攀升，但公司所處區域市場變化較小，因此公司集運船隊仍有承壓，Q2 淨利潤環比增長30.8%，但同比下降45.7%至1.4 億；（2）滾裝船業務內外貿運力調整獲得成效，上半年外貿運量同比增長30%，Q2 淨利潤貢獻0.9 億；（3）LNG 業務Q2 貢獻淨利潤1.6 億，與Q1 持平，主要源於CLNG 投資收益；（4）財務費用的上升主要源於去年匯兌收益造成的基數問題，Q2 財務費用同比增加1.2 億。（5）公司由於分紅需要，擬從境外匯入利潤12 億，按照所得稅率差計提所得稅費用2.96 億，減少利潤。
投資建議：經營領先疊加船隊擴張，有望充分受益油、散行情共振。公司是全球領先的多船型航運平台，油運、散運船隊在規模和運營能力上均處於全球前列，當前全球需求側即將步入減息週期、油運和散運的供給側又受限於長期資本開支不足、造船產能有限、環保新規壓力等因素，公司有望迎來油、散行情共振。預計公司2024-2026 年業績分別爲60.0、79.6、89.5 億，對應PE 分別爲9、7、6 倍，看好公司景氣前景，維持買入評級。
風險提示
1、全球宏觀經濟出現較大幅度下滑；2、行業新訂單大幅度增加。
