收购战略目标已基本完成，TAMP 经验进一步内迁空间有限，回笼资金预计将继续用于国际化布局。公司出售的原因为公司已吸收借鉴AssetMark 的先进经验，推动财富管理业务转型升级，基本已达成收购时设定的战略目标，考虑到当前国内独立投顾模式短期内较难放开，AssetMark 的TAMP 经验进一步内迁空间有限。公司表示，回笼资金将用于补充营运资金及其他一般公司用途，我们预计仍聚焦海外业务，推动国际化战略的深入发展。事件：9 月5 日晚，華泰證券發佈公告，已完成出售所持美國控股子公司AssetMark Financial Holdings, Inc.（以下簡稱AssetMark）的全部股權。
公司2016 年以7.8 億美元收購AssetMark，旨在加快财富管理轉型、推進國際業務發展。AssetMark 是美國領先的統包資產管理項目平台（TAMP），爲獨立投顧提供全套式服務。公司於2016 年以交易對價7.8 億美元收購AssetMark，彼時收購目的在於通過吸收借鑑國際先進的财富管理服務體系和經驗，有序推進财富管理轉型落地，對接全球資源加快國際化發展佈局。收購後，AssetMark 成爲公司國際業務的重要組成部分，1H2024AssetMark分別實現營收、淨利潤20.72、5.09 億元（內部交易抵銷前的金額），對公司總營收、歸母淨利潤的貢獻比例分別爲11.9%、6.6%。
本次交易取得的收益預計於三季度一次性計提，以3Q2023 單季靜態測算稅前利潤增幅達175%。公司預計將從本次交易中獲得17.93 億美元現金，實現收益約7.96 億美元，摺合人民幣56.49 億元（以9 月5 日即期匯率測算）。根據交易完成的時點，預計公司將在2024 年三季度一次性計提收益，以3Q2023 單季度靜態數據測算，預計分別增厚Q3 單季營收、稅前利潤63.8%、175.4%；以1H2024 和3Q2023 單季公司業績之和作爲公司2024 年前三季度業績基數，預計將分別增厚公司2024 年前三季度收入、稅前利潤21.5%、64.2%，使得2024 年前三季度收入、稅前利潤分別較2023 年前三季度同比+17.3%、+28.8%。
收購戰略目標已基本完成，TAMP 經驗進一步內遷空間有限，回籠資金預計將繼續用於國際化佈局。公司出售的原因爲公司已吸收借鑑AssetMark 的先進經驗，推動财富管理業務轉型升級，基本已達成收購時設定的戰略目標，考慮到當前國內獨立投顧模式短期內較難放開，AssetMark 的TAMP 經驗進一步內遷空間有限。公司表示，回籠資金將用於補充營運資金及其他一般公司用途，我們預計仍聚焦海外業務，推動國際化戰略的深入發展。
投資建議：本次交易預計將在2024 年三季度一次性計提收益，大幅增厚公司業績，因此我們上調公司盈利預測，預計公司2024-2026 年分別實現歸母淨利潤167.01、150.92、174.04 億元，同比分別+31.0%、-9.6%、+15.3%。當前收盤對應2024 年PB 爲0.59 倍，維持「增持」評級。
風險提示：資本市場大幅波動風險；市場成交規模大幅下滑風險；行業監管政策超預期趨緊風險
