乘用车保有量逐年增长，TPMS 替换市场未来增长可期。1）随着国内乘用车保有量不断增长，我们预计国内售后替换TPMS 传感器市场将在未来2-3 年内进入更换期。公司已于2023 年7 月推出云编程TPMS 传感器，服务于汽车维修店，为全国3 亿多乘用车车主提供备选方案。公司以氣門嘴業務起家，後進入TPMS 行業。2019 年通過收購Westfalia進入解耦管路系統，車聯網助力公司從產品供應商轉變爲系統服務供應商。
大力拓展TPMS+車聯網等高毛利率業務，助力毛利率不斷提升。近年來，公司聚焦後裝市場，大力開拓TPMS 及車聯網等高毛利率業務，2021年以來，公司整體毛利率始終維持在30%以上，2024H1 毛利率爲33.28%，同比提升2.12pct。公司TPMS 產品具有較高的車型覆蓋率，在後裝市場具有較強競爭力。公司車聯網業務與公司其他產品形成整套解決方案，幫助客戶降低成本，同時滿足車隊客戶對車輛管理以及提升車身安全的需求。未來隨着高毛利率產品佔比的進一步提升，公司毛利率及利潤率有望不斷提升。
海外庫存消化，收入重回增長。2022、2023 年由於海外通脹高企，且渠道庫存較高，TPMS 與車聯網業務受此影響收入下滑，拖累公司22Q4、23Q1 收入出現個位數下滑。隨着通脹逐漸下降，且終端渠道庫存進入合理水平，公司收入重新恢復增長。2023Q2-2024Q1 收入增速分別爲3.78%、4.97%、-0.35%、15.25%。2024 年上半年公司實現收入5.50 億元，同比增長1.89%；實現歸母淨利潤6,051.92 萬元，同比下降0.96%。
乘用車保有量逐年增長，TPMS 替換市場未來增長可期。1）隨着國內乘用車保有量不斷增長，我們預計國內售後替換TPMS 傳感器市場將在未來2-3 年內進入更換期。公司已於2023 年7 月推出雲編程TPMS 傳感器，服務於汽車維修店，爲全國3 億多乘用車車主提供備選方案。
2）解耦管路系統。隨着2020 年國內取消商用車外資持股比例限制，中國商用車市場將逐步走向高端化。公司解耦管路系統將提供優質的配件選擇，預計銷售產品將從軟管向總成轉變，客單價有望顯著提升。
3）車聯網業務有較大成長空間。公司的車聯網產品適用於國內商用車車隊，順豐、京東、三通一達等，國內車聯網市場有望迎來爆發。
投資建議：公司通過自身研發拓展及併購，業務從氣門嘴逐漸拓展至TPMS 傳感器、解耦管路系統、車聯網等高毛利率業務。由於中報業績不達預期，下調公司業績。我們預計隨着歐美逐步減息，下游需求將逐步恢復，25、26 年將保持增長。預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.52/0.57/ 0.63 元，給予「增持」評級。
風險提示：美國減息不及預期；盈利與估值判斷不及預期等。