事件描述
公司公佈2024 年半年度報告，2024 年1-6 月份實現營業收入2.42 億元，同比下降13.30%；歸母淨利潤198.29 萬元，同比下降87.75%；經營活動現金流量淨額1500.97 萬元，同比下降65.85%。其中2024 年二季度營業收入1.39 億元，同比增加2.37%，環比增加34.79%；歸母淨利潤79.19 萬元，同比下降92.01%，環比下降33.51%。
事件評論
公司專注新材料研發生產。公司主營業務爲聚醚胺、光學級聚合物材料、高透光材料，主要應用於風電葉片、頁岩氣開採、汽車塗料、光學鏡片等領域，其中聚醚胺產量位居行業前列。公司一直專注於研發生產各類化工新材料產品，通過不斷自主創新，憑藉完善的化工基礎設施、自行研發的專利技術以及豐富的生產工藝流程控制經驗，成爲國內領先的規模化生產聚醚胺、（甲基）丙烯酸異冰片酯、脂環族丙烯酸酯的科技型企業。此外，公司積極佈局、研發環烯烴共聚物（COC/COP），有望填補國內高透光材料領域市場空白。
COC 爲高透光材料，光學性能優越，其製備技術壁壘較高，國內生產處於空白。由於COC特殊的結果，單體、催化劑以及聚合技術均存在較高的技術壁壘，瑞翁公司、寶理塑料和三井化學等國際龍頭企業已經形成了從環烯烴單體到聚合物合成的完整產業鏈，佔據了絕大部分產能，目前我國COC/COP 行業工業化生產長期處於空白狀態，全部依賴進口，未來市場空間廣闊。公司設計產能最高，率先完成實驗室級別合成與驗證，各項指標均達到預期，有望成爲國內第一家量產COC/COP 的上市公司。以公司COC 主要對標品種爲例，日本廠家的售價基本在12-16 萬元/噸之間，而公司預計市場銷售價格在8 萬元/噸左右，相比於日本廠家的定價，具有較強的競爭力。相對較低的價格有利於改變COC/COP的產品價格居高不下的情形，可大幅拓寬產品下游應用領域，國產化降本有望打開更多新增需求空間，提升COC/COP 的消費需求。此外，項目投產後公司的產品定價低於現有產品價格，能夠幫助公司產品快速形成國產替代，增加公司產品市場佔有率。
COC 投產在即，公司未來成長空間廣闊。2024 上半年，高透光材料環烯烴單體已實現量產併產生少量銷售，高透光材料（環烯烴共聚物 COC）千噸級生產線已建成，公司正積極與相關部門進行試生產前的溝通，辦理高透光材料（環烯烴共聚物COC）試生產審批手續，確保新生產線投入試生產後能夠滿足監管要求。公司銷售部門積極與下游相關企業進行接觸，建立初步聯繫，一旦量產將向下遊客戶提供樣品進行測試，爭取早日獲得客戶認證並取得訂單
作爲國內深耕新材料的國家級高新技術企業，在不考慮未來股本變動的情況下，考慮COC項目將於2024 年投產，預計公司2024 年-2026 年歸母淨利潤爲0.76 億元、1.25 億元和4.48 億元，對應2024 年8 月30 日收盤價PE 爲39.1X、23.9X 和6.7X，維持"買入"評級。
風險提示
1、聚醚胺產能大幅增長、需求不及預期；2、新項目進展不及預期；3、光學材料募投項目的產能投產後價格下行的風險。