■要約
児玉化学工業<4222>は1946年に創業した樹脂加工メーカーで、この分野において独創的な成形法を開発することで発展を遂げてきた。1962年に東京証券取引所(以下、東証)第2部市場に上場、2022年4月の東証市場区分再編に伴いスタンダード市場へ移行した。
セグメントは、主力の「モビリティ事業(旧 自動車部品事業。以下同じ)」「リビングスペース事業(旧 住宅設備・冷機部品事業)」及び「アドバンスド&エッセンシャル事業(旧 アドバンスドマーケット事業)」の3つに分かれる。「モビリティ事業」は、各種ピラー類、ラッゲージトリムやトランクトリム、ドアトリム、スポイラー、フェンダーカバー、インストルメントパネル、フロントスポイラーやスカートなど、自動車関連製品を幅広く手掛けている。近年では、プラスチックを含浸した長繊維ガラスマット成形において、従来工法では困難とされていた均一な長繊維ガラスの分散を維持しつつ複雑な形状の賦形を可能にしたガラス繊維マットプレス新工法製品の量産化に成功した。また、高品位に印刷・シボ付けされたフィルムを、加飾に不向きとされる複雑な3次元形状の基材へ均一に貼合することを可能とした三次元加飾工法による製品の量産化など、新規品の開発・拡販を進めている。一方、「リビングスペース事業」は、洗面化粧鏡、キッチン、トイレ、バスなど、水周りに採用される樹脂製品を提供しており、とりわけ洗面化粧鏡は代表的な製品だ。さらに、「アドバンスド&エッセンシャル事業」は、ゲームパッケージなどを展開する。2020年3月期には一時的に債務超過に陥ったが、これは資本増強策を実施した際の払い込みが期をまたいだためであり、既に債務超過は解消している。さらに、事業再生ADR債務を完済するとともに、事業再生計画期間が終了、本格的に収益が上向く局面に入り、それに伴い攻めの経営姿勢を取れるようになった。
同社はタイやベトナムといった東南アジアでも事業展開しており、2024年3月期の東南アジア売上高構成比は、主力の「モビリティ事業」で49.3%、「リビングスペース事業」で38.0%となっている。過去には海外で苦戦を強いられた経験があり、不振が続いていたインドネシアから2018年3月に撤退したほか、2020年4月には中国からも撤退、生産体制の再構築や収益構造の抜本的な見直しをするなどの事業構造改革も進めてきた。
2024年3月期は、新型コロナウイルス感染症拡大(以下、コロナ禍)の影響は、国内の第5類移行とともに後退したものの、原油高騰や円安に伴う資材高などがマイナスとなった。さらに、主要ユーザーである完成車メーカーの不祥事により、新製品が計画よりも納入が後倒しの状況となるなど、これが伸び悩みの要因となった。こうしたことを背景に、売上高は14,696百万円(前期比4.5%減)と減収を余儀なくされ、営業利益は165百万円(同56.6%減)と前期に続いて落ち込んだ。なお、2025年3月期の業績は、売上高が15,400百万円(前期比4.8%増)と小幅増収ながら、営業利益が460百万円(同178.1%増)と大幅増益を見込んでいる。
■Key Points
・自動車部品と住宅設備・冷機部品に強みを持つ樹脂加工メーカー
・事業構造改革の効果により収益構造が大きく改善、事業再生が完全に完了
・2025年3月期は大幅増益で回復を見込む
(執筆:フィスコ客員アナリスト 水野文也)
■摘要
Kodama Chemical Industries(4222)是一家樹脂加工製造商,成立於1946年,是通過開發該領域的創新成型方法而發展起來的。它於1962年在東京證券交易所(以下簡稱東京證券交易所)第二板塊上市,由於東京證券交易所市場部門在2022/4年的重組,它過渡到標準市場。
該細分市場是主要的 「出行業務」(前身爲汽車零部件業務)。它分爲三個部分:「下同」,「生活空間業務(以前的房屋設備/空調零部件業務)」 和 「高級和基本業務(以前的高級市場業務)」。「出行業務」 經營各種與汽車相關的產品,例如各種支柱、行李箱裝飾、後備箱裝飾、門飾、擾流板、擋泥板罩、儀表板、前擾流板和裙邊。近年來,在用塑料浸漬的長纖維玻璃墊成型中,我們成功地批量生產了一種新的玻璃纖維墊壓制方法產品,該產品能夠在保持長玻璃纖維的均勻分散的同時實現複雜形狀的成型,這在傳統的施工方法中被認爲是困難的。此外,我們正在開發和擴大新產品的銷售,例如使用三維裝飾方法批量生產產品,這使得將經過高質量印刷和紋理處理的薄膜均勻粘合到不適合裝飾的具有複雜三維形狀的基材上。同時,「生活空間業務」 提供與水有關的樹脂產品,例如浴室洗手盆、廚房、廁所和浴室等,最重要的是,浴室化妝鏡是代表性產品。此外,「Advanced & Essential Business」 開發遊戲套餐等。在截至2020/3的財年中,我們暫時陷入了超額債務,但這是因爲資本增強措施實施時的付款跨越了時期,超額債務已經得到解決。此外,除了償還業務振興ADR債務外,業務振興計劃期限結束了,利潤開始大幅增加,隨之而來的是採取激進的管理立場成爲可能。
該公司還在泰國和越南等東南亞發展業務,2024/3財年的東南亞主要 「出行業務」 的銷售構成比率爲49.3%,「生活空間業務」 的銷售構成比率爲38.0%。過去,他們有過被迫在海外掙扎的經歷,除了在持續低迷的2018/3年度撤出印度尼西亞外,他們還於2020/4年撤出中國,並繼續進行業務結構改革,例如重組生產體系和對利潤結構進行嚴格的審查。
在2024/3財年,儘管隨着國內向5級過渡,新型冠狀病毒感染(以下簡稱 COVID-19)傳播的影響有所減弱,但由於原油飆升和日元貶值導致的材料價格變爲負值。此外,由於與作爲主要用戶的成品車製造商發生醜聞,新產品的交付落後於計劃等,這是增長緩慢的一個因素。在此背景下,銷售額被迫下降至146.96億日元(較上一財年下降4.5%),營業利潤在上一財年之後降至1.65億日元(較同期下降56.6%)。至於截至2025/3財年的財務業績,銷售額預計將小幅增長至154億日元(較上一財年增長4.8%),而營業利潤預計將大幅增加至4.6億日元(較同期增長178.1%)。
■要點
・樹脂加工製造商,在汽車零部件、住宅設備和製冷零件方面具有實力
・受業務結構改革的影響,利潤結構得到極大改善,業務振興已完全完成
・預計截至2025/3的財年將恢復,利潤大幅增加
(由 FISCO 客座分析師水野富彌撰寫)