公司发布2024 年半年报核心觀點
公司發佈2024 年半年報，上半年公司實現營收385.29 億，同比-40.4%；歸母淨利潤-52.43 億，同比-157.13%，扣非後歸母淨利潤-52.77 億，同比-158.24%。受產業鏈價格和庫存減值影響Q2 公司業績承壓。上半年公司BC 組件出貨達10GW，同時公司BC 產能建設加速，預計2025 年底前公司BC 產能將達到70GW（其中HPBC 2.0 產能約50GW）。公司深入佈局BC 技術， HPBC 2.0產品有望於2024 年底實現規模上市。
事件
公司發佈2024 年半年報
上半年公司實現營收385.29 億，同比-40.4%；歸母淨利潤-52. 43億，同比-157.13%；扣非後歸母淨利潤-52.77 億，同比-158. 24%。
Q2 單季度公司收入208.6 億，同比-42.6%，環比+18%；歸母淨利潤-28.93 億，同比-152.2%，環比-23.1%；扣非歸母淨利潤-28. 57億，同比-152.25%，環比-18.09%。
簡評
受產業鏈價格和庫存減值影響Q2 公司業績承壓。受產業鏈價格持續大幅下降和存貨減值計提影響，上半年公司實現歸母淨利潤-52.43 億，同比-157.13%。公司二季度公司計提資產減值29.7億元，對業績形成拖累。單季度來看，公司Q2 收入208.6 億，同比-42.6%，環比+18%；歸母淨利潤-28.93 億，同比-152.2%，環比-23.1%。公司Q2 業績位於此前業績預告中值附近，整體符合預期。
上半年BC 組件出貨達10GW,BC 產能建設加速。2024 年上半年公司實現硅片出貨量44.44GW（對外銷售21.96GW）；電池對外銷售2.66GW；組件出貨量31.34GW，其中BC 組件出貨約10GW。
產能方面，預計2025 年底前公司BC 產能將達到70GW（其中HPBC 2.0 產能約50GW），2026 年底公司國內電池基地計劃全部遷移至BC 產品。此外公司美國5GW 組件工廠已經正式投產，有望帶來業績增量。
深入佈局BC 技術，HPBC 2.0 有望Q4 批量供貨。上半年公司推出了基於HPBC 2.0 電池技術的Hi-MO 9 新產品，搭載高品質泰睿N 型硅片和先進鈍化技術，組件功率高達660W，轉換效率 高達24.43%。隨着公司西咸新區一期年產12.5GW 電池和銅川 12GW 電池等BC 二代項目建設和產能改造項目推進，公司HPBC 2.0 產品有望於2024 年底實現規模上市。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤-60.0/31.9/44.9 億元，2025-2026 年對應2024 年9 月9 日PE估值爲31.6/22.5 倍。2024 年行業競爭加劇導致產業鏈價格下行，公司業績承壓。預計2025 年行業可能逐步出清，公司作爲BC 技術領先的一體化龍頭，盈利有望修復，維持「增持」評級。
風險分析
1、行業需求不及預期的風險。公司業務覆蓋光伏產業鏈衆多環節，倘若行業增速不及預期，將會對公司光伏組件、硅片、電站、委託加工等業務都造成較大的負面影響。
2、HPBC 提效降本不及預期。HPBC 是公司的一大差異化產品，在盈利能力上具有一定優勢。倘若公司HP B C提效降本不及預期，那麼公司的盈利能力以及產品競爭力上將受到負面影響。
3、項目進展不及預期的風險。公司擴產項目較多，一體化產能投產後將爲公司一體化組件盈利帶來一定提升。
倘若公司項目進展不及預期，那麼公司的出貨量及盈利能力將受到較大的影響。
