分品牌看，颐莲营收4.47 亿元，同增14.17%；瑷尔博士营收6.45 亿元，同增7.82%，加强自播，抖音自播销售同比增长22%，发力线下闪充品线2.0 入驻屈臣氏。24Q2 颐莲营收2.47 亿元，同增11.76%；瑷尔博士营收3.51 亿元，同减1.13%。事件：公司發佈24 年半年報。24H1 營收19.25 億，yoy-22.15%；歸母淨利1.27 億元，yoy-33.18%，扣非歸母淨利1.12 億，yoy+77.19%，剔除地產業務影響後，24H1 營收同增1.48%，歸母淨利同增2.87%，其中山東福瑞達歸母淨利潤0.9 億元，同增13.72%。24Q2 公司實現營收10.35 億，yoy-13.85%，歸母淨利0.68 億，yoy+11.66%，扣非歸母淨利0.6 億，yoy+24.63%。
業績重點：
化妝品：持續強化品牌勢能，積極拓展新賽道化妝品24H1 營收11.86 億元，同比增長7.24%，毛利率61.37%，同減1.66pct。
分品牌看，頤蓮營收4.47 億元，同增14.17%；璦爾博士營收6.45 億元，同增7.82%，加強自播，抖音自播銷售同比增長22%，發力線下閃充品線2.0 入駐屈臣氏。24Q2 頤蓮營收2.47 億元，同增11.76%；璦爾博士營收3.51 億元，同減1.13%。
新賽道佈局，推出頭皮微生態護理新品牌「即沐」，上新控油蓬鬆洗髮水，佈局頭皮洗護業務。同時積極拓展膠原蛋白醫美賽道，珂謐品牌聚焦「圍術期」品牌形象，入駐醫美醫院，佈局抖音、小紅書等線上渠道，上新透明質酸鈉水光潤膚貼、醫用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白修復液等多款新產品。
醫藥&原料及添加劑分別實現營收2.4/1.72 億元，yoy-17.28%/+0.72%。
下半年規劃：①研發端：持續打造獨家專利成分，深化品牌科技+製劑技術雙通路創新，升級產品包裝，推進高端化佈局。②銷售端：頤蓮持續大單品策略，強化精細化運營，並組建專業團隊開展視頻號及私域渠道運營。
璦爾博士持續加強渠道建設，天貓渠道強化心智滲透以拓新爲主，達播渠道進一步調整貨品組合及合作模式，自播渠道圍繞熬夜場景進行內容策劃，優化產品結構佔比。
投資建議：①化妝品「5+N」品牌戰略構築多品牌矩陣壁壘，夯實核心熱銷單品&優化渠道佈局；②醫美：推出新品牌珂謐，將專注輕醫美圍術期，創造第二生長曲線；③醫藥&原料：醫藥整合資源打造專科領域組合包，持續拓展銷售渠道；原料推進國內外原料藥註冊項目，同時積極開發新原料&加強原料協同。看好公司在持續聚焦和發展下邁向大健康產業綜合運營商領先者。考慮公司上半年業績承壓，下調營收和利潤預測，預計24-26年營收41.8/50.2/58.5 億元（原爲46.0/53.5/64.3 億元），預計24-26 年歸母淨利潤3.2/4.0/5.0 億元（原爲3.7/4.7/5.5 億元），對應19/15/13xPE，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、經營不及預期風險、市場競爭加劇風險
