维持“增持”评级。2024年上半年公司实现营收7.31 亿元，同比上升6.07%，实现归母净利润1.91 亿元，同比上升7.11%，实现扣非归母净利润1.92 亿元，同比上升11.38%，公司业绩略低于预期。考虑到公司成本的上升，下调公司2024-2025 年归母净利润为4.03/4.97亿元（原4.65/5.9 亿元），新增2026 年归母净利润预测为5.87 亿元，对应EPS 分别为1.02/1.26/1.49 元。考虑到同行业公司估值水平的下行，参考同类公司，给予公司2024 年27 倍PE 进行估值，下调公司目标价至27.54 元（原39.6 元），维持“增持”评级。本報告導讀：
公司2024 年上半年業績略低於預期。石化和電力領域需求良好，公司變形高溫合金營收增長較快，預期隨着公司瀋陽兩個子公司的建成投產，公司業績將持續釋放。
投資要點：
維持「增持」評級。2024年上半年公司實現營收7.31 億元，同比上升6.07%，實現歸母淨利潤1.91 億元，同比上升7.11%，實現扣非歸母淨利潤1.92 億元，同比上升11.38%，公司業績略低於預期。考慮到公司成本的上升，下調公司2024-2025 年歸母淨利潤爲4.03/4.97億元（原4.65/5.9 億元），新增2026 年歸母淨利潤預測爲5.87 億元，對應EPS 分別爲1.02/1.26/1.49 元。考慮到同行業公司估值水平的下行，參考同類公司，給予公司2024 年27 倍PE 進行估值，下調公司目標價至27.54 元（原39.6 元），維持「增持」評級。
石化、能源需求旺盛，變形高溫合金銷售收入快速增長。2024 年上半年，我國石油化工、能源電力等行業對高溫合金的需求旺盛，且公司積極開拓海外市場，24 年上半年公司變形高溫合金產品實現營收2.77 億元，同比上升30.79%。變形高溫合金銷售收入的增長對沖了鑄造高溫合金的下行，公司整體經營平穩。
持續研發，盈利能力穩中有升。2024 年上半年，公司銷售毛利率、銷售淨利率分別爲38.34%、26.16%，同比分別上升1.13、0.26 個百分點，公司盈利能力穩中有升。2024 年上半年，公司研發費用3562.9萬元，同比上升79.42%。公司專注高溫合金、特種不鏽鋼領域，持續研發保障公司產品的盈利能力。
子公司佈局將逐步落地。根據公司投資者關係活動記錄表，瀋陽圖南精密部件製造有限公司「航空用中小零部件自動化加工產線建設項目」已建成投產，項目達產後正常年銷售收入爲 2.31 億元，預計在 2024 年末或 2025 年初實現銷售收入。瀋陽圖南智能製造有限公司建設項目尚處於建設期，已有部分產線完成陸續完成調試。兩個子公司的產品將成爲公司現有產品的有力補充，預期子公司建成後，公司的成長空間將進一步打開。
風險提示：原材料價格大幅波動，新產能投產不及預期。