经营和诉讼都在争分夺秒，唯有定增计划进展缓慢。觀點網 重組後的珠江股份還是沒逃過來自上交所的一紙問詢函。
大半年過去，珠江股份期間收到了副董事長、總經理李超佐的辭職函，對外近4億元投資未獲清償，今年中期淨利仍在報虧。
然而，從去年11月初到現在，珠江股份一直在爲7.48億元的定增計劃忙碌。據悉，珠江股份本次募集資金將用於補充公司營運資金和償還債務。
經營和訴訟都在爭分奪秒，唯有定增計劃進展緩慢。
來到今年7月，發出中期業績預虧公告的同時，珠江股份收到了來自上交所的《關於廣州珠江發展集團股份有限公司向特定對象發行股票申請文件的審核問詢函》。
問詢函顯示，上交所對珠江股份該次定增計劃認購對象、融資必要性及融資規模合理性，公司房地產業務、經營情況、資產減值、財務性投資、關聯交易及其他共8個方面提出具體問詢。
9月5日，珠江股份對這份定增計劃審核問詢函作出回覆，文件頁數高達230頁。其中披露，截至2024年6月30日，珠江股份資產負債率爲79.75%，遠高於同行業可比上市公司負債水平。
融資必要性
在這次定增中，向特定對象發行的發行對象爲珠江實業集團，是珠江股份的控股股東，截至目前持有珠江股份31.1%股份。
針對此次認購的資金來源，珠江股份在募集說明書中表示，本次向特定對象發行股票的發行數量爲不超過2.56億股。
珠江實業集團擬以現金方式認購，認購金額不超過7.48億元，認購資金全部來源於合法自有資金或自籌資金。
在問詢函中，上交所要求珠江股份說明本次募集資金用於補流還貸的必要性，融資規模以及合理性。
根據回覆，珠江股份以2024年6月末爲基準，測算得出未來三年可自由支配資金3.27億元，總體資金累計合計7.06億元，總體資金需求合計15.46億元，資金缺口約爲8.4億元。
資金缺口中，珠江股份主要支出需求爲投資項目、償還借款本息、支付租賃負債和利息，支出需求最大的是償還借款。
據披露，珠江股份於2024年1月取得珠江實業集團借款7.1億元，目前待償還6.09億元，利率3.8%，單筆借款期限不超過1年。這意味着珠江股份對應存在6.09億元本金，及將近2057.1萬元的半年期利息資金流出。
2024年6月，珠江股份還向華夏銀行借款1億元，利率3.2%，借款期限爲一年，到期支出需求約爲1.03億元。綜合來看，兩筆借款額度資金支出需求約7.24億元。
據了解，城市服務和文體運營的可比公司資產負債率水平通常在35%-50%左右，而截至今年6月末，珠江股份資產負債率爲79.75%，遠高於同行業可比上市公司負債水平。
回覆函顯示，根據模擬測算，綜合考慮後續珠江股份在取得本次融資、並償還公司有息負債和利息後，資產負債率將從約80%降低到約48.33%，接近可比公司平均水平。
問詢函中，上交所還問及珠江股份在資產負債率較高情況下進行大額股票投資的原因和合理性。
據物聊社了解，在剝離房地產業務前，珠江股份還曾實行「股+債」的擴張策略。
2023年以來，珠江股份相繼收購嘉德豐投資80%股權、錦繡實業51%股權、嘉德豐公司20%股權、中僑置業50.71%股權等近30家公司股權。僅公開披露收購金額的25家公司，投資金額就超過80億元。
不過，多項投資並未達到珠江股份的預期回報，反而拖累珠江股份在2020年錄得上市以來首次虧損。其中，僅對東湛公司、億華公司項目便計提了總計5.93億元巨額損失。
此後，珠江股份多次嘗試出讓投資項目股權債權，但虧損幅度仍在擴大。隨後，靴子落地，行業鉅變襲來，最終裹挾着珠江股份不得不「壯士斷腕」。
剝離房地產業務至今已超一年，珠江股份在7月30日發佈公告，對外資金拆借投資餘額達4億元，至今仍未獲得清償。其中東湛公司的債權投資餘額爲3.35億元，對盛唐公司的債權投資餘額爲6500萬元。
珠江股份在問詢回覆中表示，公司持有股票投資系歷史原因形成，未在報告期內新增股票投資。截至報告期期初，公司持有奧瑞德、爾康製藥、中國平安及益佰製藥等股票投資，並在報告期內除繼續持有上述股票外，未開展股票投資業務，未進行任何股票買賣行爲。
出清虧損業務是珠江股份斷尾求生之計，但遺留下來的虧損並不能快速補回。再加上正常經營中必要的資金支出，8.4億的資金缺口下，7.48億定增計劃若能成功實施，或將緩解珠江股份的燃眉之急。
重組及經營情況
部分市場觀點認爲，珠江股份重大資產重組一方面是爲了剝離虧損難止的房地產開發業務，另一方面是珠江城市服務衝擊港股上市失敗後，需要在A股借殼上市。
上交所同樣在問詢函中，對珠江股份的房地產開發業務及目前珠江城服的經營情況。
2022年以來，受到外部宏觀環境、房地產開發行業整體下行影響，珠江股份房地產開發業務承受毛利下滑、資產減值結局、利息支出較高等經營壓力。
據珠江股份回覆，2021年、2022年和2023年房地產開發業務營業收入分別爲34.01億元、37.24億元和17.99億元，毛利率分別爲40.44%、14.67%和12.42%。
儘管珠江股份在2023年3月便已完成房地產業務剝離，但來自2022年的較大虧損仍持續拉低着珠江股份2023年年度的業績表現。
重組置入城市運營和文體運營後，珠江股份2023年和2024年1-6月的營收分別爲32.72億元、6.63億元，淨虧損分別爲1521.83萬元、474.05萬元。
重大資產置出對收入的負向影響不可避免，但珠江股份盈利能力得到相對穩定的改善。
對比房地產開發業務置出前後，珠江股份剔除預收款後的資產負債率由2022年末的91.54%降至2023年末83.30%，淨負債率由724.78%降至37.24%，現金短債比由1.28倍變動至0.84倍。
來到經營層面，珠江股份置出房地產開發業務相關的資產負債後，城市服務與文體運營板塊的弱勢更爲明顯。
問詢函中，上交所要求珠江股份就報告期內營收與淨利潤波動趨勢不一致等問題作出回覆。
珠江股份將淨利潤虧損歸結爲受到房地產開發業務虧損影響。
2021年至2024年1-6月，珠江股份淨利潤爲9079.88萬元、-20.91億元、-1521.83萬元
和-474.05萬元，除2021年均爲虧損，且2022年虧損金額較大。
珠江股份稱，2022年虧損主要系房地產開發業務毛利水平下降、相關資產減值損失影響。公司於2023年3月完成重大資產重組並剝離房地產開發業務，並置入盈利能力較強的城市服務和文體運營，但由於母公司層面仍留存有息債務，相關大額利息支出導致整體虧損。
而2024年1-6月的虧損，則主要系珠江股份持有交易性金融資產公允價值變動損失的影響。公司2024年1-6月淨利潤爲-474.05萬元，公允價值變動損失爲2943.8萬元。
深入珠江股份如今的城市服務主業，基礎服務收入持續增長，但增值服務整體收入規模和佔比仍處於較低水平。
2024年1-6月，珠江城市服務基礎服務收入4.82億元，佔總收入比重91.37%；增值服務收入4552.22萬元，佔比僅有8.63%。
此外，根據重組使得《業績補償協議》，珠江實業集團承諾：2023-2025年度，珠江城服在每年度的淨利潤（以經審計的扣除非經常性損益後屬於母公司股東的淨利潤爲準）分別不低於6800萬元、7400萬元、7900萬元。
儘管珠江城服2023年實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤爲7728.85萬元，但今年上半年該項核心數據僅錄得2225.89萬元，距離2024年度7400萬元淨利還有不小差距。
房地產開發業務帶來的虧損還未翻篇，置入的城市服務與文體運營板塊更需要時間培育壯大。問詢背後，珠江股份的考驗不只是8.4億資金缺口，更有長久的經營挑戰。