扩充空调产能布局，增强全球竞争力。公司计划投资新建年产500w 台空调项目，进一步提升海尔空调的产品研发能力，优化空调产业在全球供应链布局，满足全球消费者需求，增强全球市场竞争力，顺应暖通化发展趋势。预计总投资人民币达24.94 亿元，预计投资静态回收期为4.98 年，项目生产将包括挂机、风管机、多联机、热泵式。规划2024 年9 月开工建设，2026 年9 月一期投产，2027 年12 月二期投产。24H1 公司營收同比增長3%，歸母淨利潤增長16%。公司發佈2024H1 中報：公司24H1 實現營業收入1356 億元，同比增長+3.0%；實現歸母淨利潤104.2 億元，同比增長+16.3%。其中24Q2 實現營收666.5 億元，同比增長+0.1%；實現歸母淨利潤56.5 億元，同比增長+13.2%，Q2 單季度收入保持增長，盈利能力提升帶動歸母淨利潤實現雙位數增長。
內外銷毛利率均有所提升，帶動整體盈利能力上行。盈利能力方面，24 年H1 公司毛利率達到30.6%，同比提升0.2pct。其中，國內市場持續推進採數字化變革、構建數字化產銷協同體系，帶動毛利率提升；海外市場通過搭建採購數字化平台提升成本競爭力、通過全球供應鏈協同提升產能利用率，推動毛利率提升。
內銷表現優於行業平均，海外市場保持增長態勢。分品類看24H1 公司製冷/廚電/洗護/家空業務分別實現收入規模411.3/202.8/297.4/292.4 億元，同比增長1.8%0.3%/5.0%/3.8%。分地區看，參考半年報援引奧維雲網推總數據：2024H1白電與廚衛產品市場零售額達2905 億元，同比下滑6.2%，公司國內市場業務在行業增長承壓之下仍實現收入增長2.3%，參考半年報援引中怡康數據，卡薩帝品牌在中國高端大家電市場中佔據絕對領先地位，在高端市場冰箱、洗衣機、空調等品類的零售額份額排名第一。海外市場方面，公司上半年海外市場實現收入708.24 億元，同比增長3.7%。其中北美/歐洲/澳新/南亞/東南亞/日本/中東非分別實現收入規模390.79/145.05/32.25/65.42/34.92/18.27/14.75 億元。公司在南亞、東南亞、中東非等新興市場，通過深化供應鏈及網絡佈局等實現快速增長，收入分別增長9.9%、12.4%、26.8%。歐洲及澳新市場分別增長9.2%及9.3%。
擴充空調產能佈局，增強全球競爭力。公司計劃投資新建年產500w 台空調項目，進一步提升海爾空調的產品研發能力，優化空調產業在全球供應鏈佈局，滿足全球消費者需求，增強全球市場競爭力，順應暖通化發展趨勢。預計總投資人民幣達24.94 億元，預計投資靜態回收期爲4.98 年，項目生產將包括掛機、風管機、多聯機、熱泵式。規劃2024 年9 月開工建設，2026 年9 月一期投產，2027 年12 月二期投產。
投資建議與盈利預測。我們認爲在國內市場方面，行業整體增長承壓，但公司產品及品牌矩陣完善，旗下卡薩帝品牌有望繼續通過產品引領以及套系化佈局，明確高端市場優勢，帶動整體規模提升。海外市場加速拓展新興市場渠道建設，深化品牌認知，加速「一帶一路」國家供應鏈佈局，持續把握增長機會。我們預計公司24-26 年EPS 分別爲2.00/2.28/2.57 元，同比增長14.0%/13.6%/12.7%，給與公司24 年15-18xPE 估值，對應合理價值區間爲30.00-36.00 元，維持「優於大市」評級。
風險提示。終端需求不及預期。