2024H1 公司经营现金净额为-145.12 亿元，净流出同增6.48%；其中收现比同升6.47pct 至91.85%，付现比同升8.39pct 至100.23%。事件：公司2024H1 實現營收1942.62 億元，同增1.11%；歸母淨利潤27.82億元，同增4.67%；扣非歸母淨利潤23.28 億元，同減0.89%。點評如下：
勘察設計、新能源運營收入高增，Q2 收入、利潤同比下滑。分行業看，公司勘測設計及諮詢、工程建設、工業製造、投資運營、其他業務分別實現營收78.12、1649.83、146.43、131.40、46.26 億元，分別同比+22.65%、+2.90%、-5.33%、-11.19%、+17.76%，其中新能源及綜合智慧能源投資運營業務收入高增48.41%。分地區看，境內、境外分別實現營收1661.42、281.20 億元，分別同比-0.29%、10.33%。分季度看，公司2024Q1、Q2 單季度營收分別同比+10.04%、-6.51%，歸母淨利潤分別同比+31.71%、-15.16%，扣非歸母淨利潤分別同比+9.23%、-8.68%，單季度淨利率分別爲2.41%、2.27%，Q2業績降速、盈利能力有所降低。
投資運營毛利率大幅提升，減值損失拖累淨利率略降。2024H1 公司毛利率同升1.26pct 至12.19%，主要是勘測設計及諮詢、工程建設、投資運營業務毛利率分別增加0.27、0.48、14.38pct。期間費用率方面，2024H1 期間費用率同升0.94pct 至8.22%；其中銷售費用率同增0.08 個pct 至0.52%；管理費用率（含研發費用）同增0.43 個pct 至6.14%；財務費用率同增0.44 個pct至1.57%。此外，24H1 公司資產+信用減值損失12.66 億元，同增87.51%，減值損失率同升0.30pct 至0.65%。綜上，淨利率同降0.02pct 至2.34%。
2024H1 公司經營現金淨額爲-145.12 億元，淨流出同增6.48%；其中收現比同升6.47pct 至91.85%，付現比同升8.39pct 至100.23%。
傳統能源業務保持韌性，新能源投建營持續發力。公司充分發揮電力建設全產業鏈優勢，2024H1 公司新簽訂單7386.01 億元，同增14.35%，其中傳統能源工程建設業務新籤2043.13 億元，同比高增63.80%；此外，公司依託綜合能源優勢充分開拓境外市場市場，「一帶一路」共建國家新簽訂單額同增44.25%。新能源投建營持續發力，2024H1 公司獲取風光新能源開發指標808.6 萬千瓦，累計獲取開發指標已達5831 萬千瓦，指標儲備充足爲新能源投建營業務提供較大潛力；截至24H1，公司新能源累計併網裝機容量1163.7萬千瓦，同比高增78.29%，其中風電/太陽能/生物質發電/新型儲能分別爲286.9/788.7/22.4/65.9 萬千瓦。
盈利預測與評級。公司是能源電力全產業鏈龍頭，傳統能源業務板塊保持韌性提供業績保障，新能源、新產業持續發力提供未來增長點。我們預計公司24-25 年EPS 分別爲0.20 和0.23 元，給予2024 年13-15 倍市盈率，合理價值區間2.66-3.07 元，維持「優於大市」評級。
風險提示。投資下行風險，新能源等政策風險，原材料漲價風險。