创新管线丰富，聚焦自免疾病：2024 上半年業績：公司2024H1 收入5468 萬元，主要爲CMG901 第一筆研發里程碑收入；銷售費用2129.3 萬元；管理費用7103.2 萬元，同比下降9%；研發費用投入3.34 億元，同比增加40%；淨虧損3.37 億元。截止2024 年6 月30 日，流動資產餘額27.88 億元。成都生產基地總計可提供18,600 升產能，可同時滿足5-15 個抗體藥物進行商業化生產，並計劃繼續擴產；2024 年預計商業化團隊規模超200 人，優先覆蓋皮膚科和鼻科兩大科室。
司普奇拜單抗（CM310，IL-4Rα)獲批在即 ：1）治療成人中重度特應性皮炎（AD）的NDA 於2023 年12 月獲CDE 受理，預計2024 年Q4 獲批；2）治療過敏性鼻炎、慢性鼻竇炎伴鼻息肉的NDA 申請分別於2024 上半年獲CDE 受理；3）治療青少年中重度特應性皮炎的註冊性臨床於2024 Q1 啓動；授權石藥集團針對中重度哮喘及慢阻肺開展II/III 期臨床研究。
CMG901(CLDN 18.2 ADC)全球FIC 三期進行中：1）公司與阿斯利康就CMG901/AZD0901 達成全球獨家授權協議。根據許可協議，阿斯利康將負責全球研發、生產和商業化，康諾亞附屬公司KYM Biosciences Inc. ，交易總金額超過11 億美金，以及高達低雙位數的分層特許權使用費。首筆1000 萬美金里程碑付款已於2024 H1 到賬。2）胃癌適應症已獲得FDA 孤兒藥資格及快速通道資格認定，國際多中心III 期研究已完成首例給藥。
創新管線豐富，聚焦自免疾病：
1） CM326（TSLP）：與石藥集團開展合作，已於2023 年3 月啓動治療中重度哮喘的II 期試驗；於2024 年4 月啓動慢性鼻竇炎伴鼻息肉適應症的II 期臨床試驗患者入組工作；
2） CM313（CD38 抗體）：正在積極推進針對系統性紅斑狼瘡（SLE）的Ib/IIa 期試驗；計劃推進針對復發或難治性多發性骨髓瘤（RRMM）的註冊性臨床。
3） 多個雙抗在研：CM355（CD20/CD3）2024 上半年推進I/II 期臨床，目前IV劑量遞增已完成，SC 正在進行患者評估；CM336（BCMA/CD3）正在進行復發性或難治性多發性骨髓瘤臨床I/II 期試驗；CM350（GCP3/CD3）正在進行實體瘤臨床I/II 期試驗；CM380（GPRC5DxCD3）於2024 年7 月申報IND；CM369（CCR8抗體）正在進行I 期試驗。
創新雙抗完成海外BD：2024 年7 月，成功授權Belenos Biosciences CM512 及CM536 於全球獨家權益，康諾亞將收取1500 萬美元的首付款及近期付款，以及Belenos 約30%的股權作爲對價，里程碑付款最高可達1.7 億美元及可收取銷售淨額分成。
盈利預測：基於公司最新業績表現以及產品管線兌現情況，我們預計公司24-26 年收入爲1.4、4.45、12.98 億元，同比增長-60.46%、217.55%、192.06%；24-26年歸母淨利潤爲-6.02、-5.97、-2.16 億元，同比增長-67.52%、0.89%、63.79%。
維持「買入」評級。
風險提示：臨床進度不及預期風險、臨床失敗風險、銷售不及預期風險、政策風險等。