阿里巴巴有望受益新增快速納入規則至港股通指數機制，預計9 月10 日將納入港股通，有望帶來流動性改善。公司電商主業基本面向好份額企穩、非電商業務業績有望持續改善，疊加高額股東回報，估值低位重申強烈推薦。
新增快速納入規則至港股通指數，阿里巴巴入通在即，有望帶來流動性改善。
2024 年9 月4 日恒生指數公司發佈公告，新增快速納入規則至港股通指數，對於因從第二上市轉換爲主要或雙重主要上市而符合南向互聯互通交易資格的證券，恒生指數有限公司將對該證券進行快速納入檢討，在符合互聯互通資格首天，倘該合資格證券的收市總市值在現有成份股中排名前10，該證券會於下次常規月度調整中被納入指數或另行說明。截至最新收盤日，據wind，阿里巴巴在港股所有股票中市值排名第六，預計將於9 月10 日指數調整結果生效日納入港股通。預計阿里入通後相關主題的被動資金因成分股調整將形成買盤，同時南向資金或將主動配置，有望帶來流動性改善。
公司基本面改善份額企穩+高額股東回報，估值低位重申強烈推薦。1）基本面來看，阿里組織優化&用戶爲先戰略調整從根本上驅動電商主業復甦，2024H1 GMV 同比增速恢復至接近實物網上零售額，市場份額趨穩；展望淘天未來增勢，邊際看直播電商流量見頂增速放緩及低價競爭趨緩將帶來格局改善，長期看淘寶天貓充足商品供給和豐富品牌資源及強大正品保障的核心競爭力穩固持續支撐穩健增長，預計到2026 年阿里增速將逐漸與電商行業持平、市佔率將逐步穩定。商業化變現方面，宏觀維度看，供給過剩商戶競爭加劇逐漸接受更低ROI，平台方貨幣化率提升空間廣，公司維度看，阿里推出全站推廣告新工具有望提升貨幣化率，以及淘天增收0.6%軟件服務費，新增廣告佣金收入將一定程度抵消平台用戶投入的增長，有望帶動明後年淘天集團利潤改善。2）股東回報來看，公司持續加大回購分紅力度，經測算FY2025 財年股東回報率有望達7%或更高。
投資建議：我們看好阿里電商增長韌性及國際和雲業務增長潛力，預計FY2025-2027Non-GAAP 歸母淨利潤爲1540、1746、1959 億元，給予2025財年Non-GAAP 歸母淨利潤12 倍PE，對應目標價106 港元/股，估值低位重申強烈推薦。
風險提示：宏觀經濟風險；行業競爭加劇。