公司公告：中粮科工于2024 年8 月29 日晚发布2024 年中报，上半年公司实现营业收入8.9 亿元(yoy-11.4%)，归母净利润0.82 亿元(yoy+0.39%)，扣非归母净利润0.73 亿元（yoy-1.0%）。单二季度公司实现营收5.4 亿元(yoy-8.0%,qoq+49.7%)， 归母净利润0.48 亿元（yoy-0.6%，qoq+40.1%），单季度扣非归母净利润0.43 亿元（yoy-3.4%,qoq+38.4%）。业绩因订单转化节奏放缓而不及预期。

设计咨询业务毛利率改善较多，驱动公司业绩稳中有升。上半年公司综合毛利率26.8%（yoy+3.8pct），净利率9.2%(yoy+1.0pct)，单二季度公司综合毛利率26.93%（yoy+4.3pct，qoq+0.7pct）。上半年公司设计咨询营收2.2 亿元（yoy-2.8%），毛利率51.4%（yoy+6.7pct）；机电工程系统实现营收4.7 亿元（yoy+5.9%），毛利率16.6%（yoy+2.94pct）；设备制造实现营收1.8 亿元（yoy-34.6%）,毛利率22.2%（yoy+2.0pct）。分业务看，设备制造业务的收入虽有一定承压，但收入结构改善，毛利率稳中有升，驱动公司业绩稳中有升。

研发支出持续， 费用率略有上升。上半年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务四项费用率分别为1.3%/8.4%/6.2%/-0.7%，分别同比+0.3%/+1.3%/+1.0%/+0.2%，费用率总体上升2.8pct，主因营业收入规模下降摊厚，研发费用率上升较多，主因公司主要研发项目支出有刚性。公司具备研发能力领先的优势，拥有粮食加工机械装备国家工程实验室、国家粮食加工装备工程技术研究中心2 个国家级研发创新平台；国家粮食局谷物加工工程技术研究中心、粮油加工装备工程技术研究中心等4 个省部级技术研究中心。截至2024 年半年度，公司获取专利614 项，制定了近百项行业规范及标准。

粮仓建设长期逻辑不改，预计“十四五”与“十五五”仍将维持较高增速。2023 年6 月，农业农村部联合国家发展改革委、财政部、自然资源部等部门联合发布《全国现代设施农业建设规划（2023-2030 年）》，提出到2025 年，重点建设3.5 万座仓储保鲜设施，补上粮食产地烘干设施装备短板，粮食产地烘干能力达到65%；到2030 年，累计建成6 万座仓储保鲜设施，以及持续完成一批老旧粮食烘干中心（点）的改造提升等。我们预计未来五到六年粮仓建设仍将保持较高增速，公司有望在解决我国粮食仓储仍面临仓容总量不足、有效仓容地区布局不合理、部分地区粮食仓储设施和技术水平仍相对落后等问题的过程中，充分实现自身成长。

投资分析意见：考虑上半年公司订单节奏放缓导致收入增速回落，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026 年实现归母净利润2.7/3.2/3.7 亿元（前次预测2024-2025 年3.9/4.9 亿元，新增2026年预测），分别同比+23.2%/17.3%/16.4%。对应9 月6 日收盘价每股市盈率分别为15、12、11倍。公司在粮仓、冷链、设备制造等方向具备领先优势，我们看好公司在我国粮仓设施建设过程中充分成长，但短期公司业绩仍有项目节奏影响的压力，我们下调公司至“增持”评级。

风险提示：粮仓建设及冷链物流建设力度低于预期，在手订单转化节奏不及预期。