公司已构建了里氏木霉、毕赤酵母、黑曲霉、芽孢杆菌等四大高效蛋白质表达系统及对应的规模化发酵体系，搭建了行业领先的高通量筛选工作站，并建立了通用型的高通量基因筛选大数据模型与蛋白质工程改造等核心体系，大幅提高了酶制剂的催化效率和工业应用属性，提升了生物产业技术创新能力。酶制剂技术升级，提高产品毛利率。事件：公司發佈2024 年半年報。上半年營收6.09 億元，同比+12%，歸母淨利潤0.29億元，同比-6.73%；其中Q2 營收3.22 億元，同比+3.55%，環比+12.44%，歸母淨利潤0.17 億元，同比-20.46%，環比+30.7%。
公司上半年毛利率44.77%，同比小幅增加0.59pct。公司上半年研發投入0.55 億元，維持連年增加態勢，佔營收的9.04%，同比增加7.06%，在行業中處於較高水平。
酶製劑營收延續近三年強勢表現，同比+20.42%。酶製劑是工業生物技術領域的「芯片」，構建表達系統是微生物生產菌株開發的核心，是產品由實驗室走向大規模生產的關鍵。
公司已構建了里氏木黴、畢赤酵母、黑麴黴、芽孢桿菌等四大高效蛋白質表達系統及對應的規模化發酵體系，搭建了行業領先的高通量篩選工作站，並建立了通用型的高通量基因篩選大數據模型與蛋白質工程改造等核心體系，大幅提高了酶製劑的催化效率和工業應用屬性，提升了生物產業技術創新能力。酶製劑技術升級，提高產品毛利率。
通過蛋白質工程改造，部分產品提高了比酶活和耐溫性，增加了酶的應用效果，降低了成本。通過表達系統（底盤細胞）進一步改進及優化了調控因子，底盤細胞的蛋白表達量增加。同時，通過發酵優化及後處理改進，產品的發酵水平得到提高，降低了成本。
公司堅定奉行「技術驅動發展」的戰略，以市場需求爲導向，採用自主研發爲主，合作研發爲輔的研發模式，持續加大新產品的研發投入和開發力度。2024 年上半年，新增國內授權發明專利 29 件，美國專利 1 項。截至報告期末，公司及其子公司擁有國內授權發明專利 419 件、美國授權專利 10 件、歐洲授權專利 2 件、PCT 國際申請27 項，新獸藥註冊證書 43 個。
各業務產能佈局基本完成，強化多業務協同綜合優勢。蔚藍生物技術中心、植物用微生態製劑項目、動保產業園都已投入生產運營；濰坊康地恩精製酶系列產品生產線建設項目在順利籌建中，預計 2024 年 12 月投入生產運營。公司各大業務板塊系統化的產能佈局基本搭建完成。
酶製劑在降低能耗，減少碳排放方面，微生態在食品安全、減少污染、提高資源利用率等方面發揮了積極的作用。經公司測算，蔚藍生物 2024 年上半年銷售的酶製劑產品在下游客戶應用中，累計減少二氧化碳排放量約 125.48 萬噸。經公司測算，蔚藍生物2024 年上半年銷售的植酸酶產品在下游客戶應用中，累計減少約24.16 萬噸磷酸氫鈣的使用，累計減少向水體、土壤環境中排放約 3.87 萬噸磷。
投資建議：我們維持盈利預測，預計公司24-26 年營業收入分別爲12.73/13.99/15.58 億元，歸母淨利潤分別爲1.00/1.18/1.38 億元，當前股價對應PE 爲26.3/22.3/19.0x。
維持「買入」評級。
風險提示：研發成果不及預期；市場推廣不及預期；下游養殖行業週期及突發疫病風險；原材料價格波動風險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。
