中国石化公布2024 年上半年财务报告。2024 年上半年，中国石化实现营业收入15761.31 亿元，同比下降1.1%；实现归母净利润357.03 亿元，同比增长1.7%。期末归属于母公司股东权益为8281.40 亿元，同比增长3.96%。

回购、高分红、增进认同，重视投资者回报。（1）未来三年公司拟每年现金分红比例不低于65％，与股东分享发展成果。

（2）公司拟以8-15 亿元回购A 股。（3）公司将着力加强利益相关方沟通，增进市场认同，提升企业价值。

勘探与开采业务：油价上涨，盈利提升。2024 年上半年布伦特原油均价83.42 美元/桶，同比增长4.38%；与此同时，公司油气当量产量同比增长2.97%。价量同升推动公司上游业务盈利增长。

炼油业务：盈利下降。2024 年上半年，公司炼油业务实现经营收入7496.65 亿元，同比增长2.8%；实现经营收益71.25 亿元，同比下降37.6%。

化工业务：出现亏损。2024 年上半年，公司化工业务板块实现经营收入2573 亿元，同比增长5.3%；出现经营亏损-31.64 亿元，自2021 年下半年以来，公司化工业务板块表现较为低迷。

营销与分销业务：盈利虽略有回落，但仍在正常盈利水平。公司营销与分销业务实现经营收益146.48 亿元。虽然盈利同比下降13.7%，但仍处于同期正常盈利区间。

资本支出情况。2024 年上半年公司资本性支出558.93 亿元，同比下降25%。其中勘探与开采业务资本支出337.88 亿元，同比持平；化工业务板块资本支出86.33 亿元，同比下降71.26%。

下半年公司预计资本投入1171 亿元，主要投资于勘探与开采（440 亿元）、化工业务（372 亿元）板块。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.60、0.61、0.62 元/0.67、0.68、0.69 港元，2024 年BPS 为6.93元/7.70 港元。结合可比公司估值水平，按照2024 年BPS 及0.8倍的PB，给予合理价值5.54 元/6.09 港元（对应2024 年PE 为10 倍），首次覆盖给予“优于大市”投资评级。

风险提示：油气价格回落将影响上游业务盈利；炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。