企业服务当前维持双位数收入增速，利润率改善，是腾讯中长期的重要业务看点。事件：
騰訊於9 月5 日-9 月6 日在深圳舉行2024 騰訊全球數字生態大會，以「智啓新機 雲驅增長」爲主題；披露騰訊雲業務進展以及未來規劃。
投資要點：
企業服務當前維持雙位數收入增速，利潤率改善，是騰訊中長期的重要業務看點。
騰訊雲當前「三朵雲」戰略分別爲：1）面向智能化的雲，包含騰訊雲智算、混元大模型、協作SaaS 產品矩陣等在內的算力層、工具層、模型層與應用層綜合AI 能力。2）面向融合創新的雲，國產基礎平台軟件產品，簡稱「5T」，數據庫TDSQL、操作系統TencentOS、專有云TCE、大數據TBDS、人工智能開發平台TI。3）面向國際化的雲，騰訊會議、EdgeOne 邊緣安全加速平台等。
發佈新一代大模型混元Turbo，更多場景落地。騰訊在此次大會上發佈新一代大模型混元Turbo，使用萬億級層間異構MoE 架構，相比前代模型推理效率提升100%，推理成本下降50%，解碼速度提升20%，同時輸入輸出價格降低50%；效果在多個基準測試上對標GPT-4o，第三方測評居國內第一。目前混元大模型已經落地到騰訊700 多個業務場景中。AI 對騰訊的增效降本已經開始體現：AI 增強推薦算法，帶動視頻號流量增長，並升級廣告技術平台，實現更精準的廣告推薦；騰訊廣告收入增速在互聯網公司中相對較高。智能化組織學習協作平台騰訊樂享，基於混元推出的全新智能陪練、智能問答、智能出題等能力，大幅提升員工知識學習和生產效率，已爲騰訊一年節省超3 億元。
國際業務成爲騰訊雲新驅動。根據騰訊雲公衆號，騰訊雲國際業務在過去三年保持雙位數增長，目前已經累計服務超1 萬家海外客戶，覆蓋80 多個國家地區。從產品看，拳頭自研產品包括騰訊會議（海外會議數較年初增長近50%），騰訊雲數據庫TDSQL（獲得了多項國際和國家認證，30 餘項國內外技術專利），騰訊雲大數據（海外市場三年增長超400%）等。從國家地區看，亞太地區收入同比增長超50%，中東地區收入也高速增長。從行業看，在泛互聯網，騰訊雲出海業務增速已經超過70%；新能源、智能製造等行業客戶也在拓展；典型案例包括美團在香港的外賣平台Keeta 上雲，美的巴西智慧工廠搭建本地數字基建等。
維持買入評級。我們維持24-26 年調整後歸母淨利潤預測爲2149/2467/2810 億人民幣。
維持目標市值42854 億人民幣，對應目標價504 港幣，基於35%的上漲空間，維持買入評級。
風險提示：宏觀經濟復甦不及預期，遊戲監管變化。