盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.52/0.60/0.70 元，对应PE 分别为49/42/36 倍，维持“持有”评级。事件：公司披露BGM0504注射液治療2型糖尿病的II期臨床試驗數據，初步結果顯示，BGM0504 注射液目標劑量5 mg、10mg、15mg劑量組受試者每週給藥1 次、給藥14~18 周後的整體耐受性、安全性良好，各劑量組受試者在HbA1c、空腹血糖、餐後2h 血糖等降糖指標以及HbA1c/體重複合達標率指標等均較基線有顯著改善，明顯優於安慰劑組，且與陽性對照藥物司美格魯肽注射液相比展現出較好的可比性。
BGM0504 注射液2 型糖尿病臨床II 期數據優異，具備BIC 潛力。BGM0504注射液是公司自主研發的GLP-1（胰高血糖素樣肽1）/GIP（葡萄糖依賴性促胰島素多肽）受體雙重激動劑。1）糖化血紅蛋白（HbA1c）：目標劑量給藥第12周時，BGM0504 注射液5mg 組、10mg 組、15mg 組和司美格魯肽注射液HbA1c較基線平均降幅（扣除安慰劑）分別爲1.99%、2.21%、2.76%和1.71%；在控糖達標率方面，BGM0504 注射液10mg 組、15mg 組和司美格魯肽注射液組分別有27.3%、50%和12.5%的受試者達到了糖化正常水平（HbA1c<5.7%）；2）體重及複合達標率：目標劑量給藥第12 周時，在體重方面，BGM0504 各劑量組與基線相比均有不同程度的降低，10mg 組、15mg 組、司美格魯肽注射液組體重分別下降4.8kg、7.9kg 和2.7kg；且分別有27.3%、41.7%和6.3%的受試者給藥後可以達到HbA1c<6.5%且體重同時相對基線降低≥10%的水平；3）空腹血糖及餐後2h 血糖：目標劑量給藥第12 周時，BGM0504 各劑量組空腹血糖及餐後2 h 血糖較基線平均降幅（扣除安慰劑）明顯，與司美格魯肽注射液組略優；4）安全性及耐受性：基本均爲與同作用靶點藥物類似且相關的不良事件，絕大多數均爲輕度一過性的胃腸道不良事件，各劑量組均未發生低血糖事件、與治療相關的嚴重不良事件，同時無受試者因發生與治療相關的嚴重不良事件而停止治療。療效數據上可以初步觀察到BGM0504 注射液的BIC 潛力。
原料藥端穩健增長，製劑端快速放量。分業務看，2024H1 公司實現產品銷售收入6.1億元（+16.7%），其中，原料藥產品實現收入5億元（+14%），製劑產品實現收入1.1 億元（+30.4%），佔產品銷售收入的17.9%（+1.9pp）。原料藥端，抗病毒類主要受流感趨勢變化影響，奧司他韋原料藥需求及價格有所波動；抗真菌類產品商業化需求放量增長明顯；免疫抑制類產品受商業化需求拉動，收入較去年同期增長顯著。製劑端增速穩健，主要得益於磷酸奧司他韋膠囊、甲磺酸艾立布林注射液等產品的增量。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.52/0.60/0.70 元，對應PE 分別爲49/42/36 倍，維持「持有」評級。
風險提示：仿製藥降價風險，產品銷量或不及預期風險，國際醫藥政策變動風險等。