投资建议：2024 年上半年仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，国内及海外试剂于二季度均呈现良好增长趋势，自主研发的T8 流水线上市有望带动公司突破更多大型医疗终端。公司的仪器平台进一步扩展升级至下一代高速化学发光和生化仪，并前瞻布局分子和凝血业务，公司平台化优势将不断凸显。维持盈利预测，预计2024-26 年归母净利润为20.65/26.08/32.28 亿，同比增长24.9%/26.3%/23.8%，当前股价对应PE 为26/20/16X，维持“优于大市”评级。2024 年上半年收入利潤保持快速增長，二季度收入環比加速。2024 年上半年公司實現營收22.11 億（+18.54%），歸母淨利潤9.03 億（+20.42%），扣非歸母淨利潤8.68 億（+26.36%）。單二季度實現營收11.90 億（+20.23%），歸母淨利潤4.77 億（+20.76%），扣非歸母淨利潤4.68 億（+27.11%），保持快速增長。
國內外裝機符合預期，裝機結構持續優化。2024 年上半年國內收入14.10億（+16.30%），其中試劑收入同比增長18.54%；上半年國內裝機796 台，其中大型機佔比75.13%；公司通過X8、X6 及流水線產品有效拓展了國內大型醫療終端客戶，國內市場大型機裝機佔比持續提升，帶動常規試劑銷量的穩步提升。上半年海外收入7.96 億（+22.79%），其中試劑收入同比增長29.11%；上半年銷售2281 台發光儀，其中中大型機佔比64.80%（+10.07pp）；公司細分海外市場，實施區域化管理模式，每個區域採用營銷、售後、市場及商務四位一體管理模式，強化產品銷售與售後人員的聯動，全面提升區域服務質量，公司已在海外10 個重點國家設立完成全資子公司，海外市場裝機數量穩定增長的同時裝機結構持續優化，爲海外試劑銷售增長奠定堅實基礎。截至2024 年上半年，X8 國內外累計銷售/裝機達3170 台。
毛淨利率略有增長，各項費用率較爲穩定。2024 年上半年公司毛利率爲72.78%（+1.29pp），儀器類毛利率受益於X 系列及中大型發光儀器銷量佔比增加提升至32.11%（+2.46pp），其中海外儀器毛利率提升至39.95%（+6.31pp）；試劑類毛利率88.50%（-0.41pp），國內外試劑類毛利率保持穩定。銷售費用率15.11%（-2.38pp），研發費用率9.24%（+0.02pp），管理費用率2.60%（-0.39pp）；財務費用率-0.57%（+1.12pp），主要是匯兌損益變動；銷售淨利率40.85%（+0.64pp），盈利能力保持強勁。
投資建議：2024 年上半年儀器裝機穩步推進，裝機結構持續優化，國內及海外試劑於二季度均呈現良好增長趨勢，自主研發的T8 流水線上市有望帶動公司突破更多大型醫療終端。公司的儀器平台進一步擴展升級至下一代高速化學發光和生化儀，並前瞻佈局分子和凝血業務，公司平台化優勢將不斷凸顯。維持盈利預測，預計2024-26 年歸母淨利潤爲20.65/26.08/32.28 億，同比增長24.9%/26.3%/23.8%，當前股價對應PE 爲26/20/16X，維持「優於大市」評級。
風險提示：集採降價風險；行業競爭加劇的風險；海外拓展不及預期的風險；地緣政治風險；新業務領域拓展不及預期的風險。
