风险提示：AI发展不及预期的风险，新产品导入不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。2024 上半年業績高速增長，AI 驅動公司利潤率同環比大幅提升：近日公司發佈2024年中報，報告期內公司實現營收27.28億元，同增109.07%，實現歸母淨利潤8.65億元，同增200.02%；實現毛利率43.04%，同增13.63pcts，實現淨利率31.72%，同增9.62pcts。2Q24單季度方面，公司實現營收16.15億元，同增129.23%，環增45.11%，實現歸母淨利潤5.41億元，同增199.45%，環增66.57%；實現毛利率43.76%，同增18.29pcts，環增1.76pcts，實現淨利率33.48%，同增7.85pcts，環增4.32pcts。公司營收質量提升主因爲高速率光模塊產品佔比顯著提升，同時公司研發能力突出，高速率光模塊、硅光模塊、相干光模塊及800G LPO光模塊獲得較大突破及進展，預計隨着公司高速率光模塊在海外市場認可度逐步提高，公司市佔率有望持續提升，賦能公司業績延續 2024 年上半年態勢，維持長期高速增長。
雲廠商人工智能相關資本開支良性增長，看好數通側光模塊市場高增：雲廠商AI資本開支保持良性增長，推動數通側光模塊高增。英偉達數據中心業務的快速增長側面印證了海外雲廠商AI資本開支目前處於良性狀態，對A1投資意願較強的觀點，帶動光模塊市場高增。根據Lightcounting 預測，2025年光模塊行業預計將增長20%+，且2026-2027年也將維持兩位數的增長，至2027年市場空間有望突破200億美元；其中AI側數通光模塊預計在2024年將實現翻倍，且該趨勢或將在2025-2026年得到延續。光模塊廠商作爲產業鏈核心環節，主要護城河在於新一代產品發佈後，自身所具備的產能優勢及技術優勢，當前我國廠商研發投入較高，且市佔率全球居首，市場對於我國光模塊及光引擎相關廠商的認可度較高，預計隨着雲計算廠商對於AI端不斷投入，我國廠商有望在維持目前市佔率基礎上實現增長，相關廠商營收質量有望實現進一步提升，公司海外廠商客戶拓展持續，預計業績有望邊際改善。
投資建議：我們認爲隨着AI的發展對於需求端的提振，公司作爲行業領先，在行業高成長性已現的基礎上，有望持續受益。我們預測公司2024/2025/2026年將實現營收64.08/132.18/179.59億元，同增106.87%/106.28%/35.86%；EPS分別爲3.07/5.65/7.49元，對應2024/2025/2026年PE分別爲28.90/15.68/11.83倍，考慮公司的數通業務領先地位以及技術核心競爭力，及未來客戶拓展的預期，維持對公司「推薦」評級。
風險提示：AI發展不及預期的風險，新產品導入不及預期的風險，研發進展不及預期的風險，行業競爭加劇的風險等。
