但这样的好日子已经过去了。免税龙头中国中免2024年半年报显示，其文 | 新浪財經 劉麗麗
中國中免股價創了5年多新低。曾經8000億市值的中國中免，現在市值跌到了約1211億元，僅僅用了三年半的時間，市值蒸發了約85%。
2020年4月份，中國中免股價從60元一路爆炒至最高403.78元，股價半年多時間暴漲超過500%，被稱爲「免稅茅」，一時間如烈火烹油之盛，市盈率一度超過100倍。
但這樣的好日子已經過去了。免稅龍頭中國中免2024年半年報顯示，其營業收入和歸母淨利潤都較上年同期減少。其中，二季度營收124.6億，較去年同期減少17.43%，較一季度下降33.76%；淨利潤9.764億，較去年同期減少37.61%，較一季度下降57.66%。
中免在海南地區的業績下滑，被認爲是其主要財務數據下滑的重要原因。
主力品牌下滑已超50%
分析人士表示，雖然得益於客流漸進復甦和租金協議重籤，日上上海上半年歸母淨利潤3.1億元，比去年同期盈利839萬元有很大改善，但海南是中免最主要的利潤來源，今年上半年的貢獻仍然超過八成，因此海南市場的表現直接拖累了中免業績。
業內人士表示，三亞免稅城佔中免海南銷售比例約50%，海口免稅城約佔15%。半年報顯示，中國中免上半年在海南實現營業收入167.85億元（營收佔比53.90%），由於2023年中報未分地區披露營收，如果以三亞市內免稅店和海免公司營收加總的196.84億元作爲基數來計算，同比約減少了14.73%。
今年上半年，海南離島免稅客流336.1萬人次，同比減少。平安證券研報認爲，中免的銷售情況與出入境和到訪海南旅客量、旅客購買轉化率密切相關。上半年國內遊及出入境旅遊市場較爲火熱，上海機場國際及地區旅客吞吐量恢復較好，海南兩機場客流表現有分化。海南離島免稅一方面面臨部分遊客出境消費的分流，同時，也受當前消費者轉化率有所下降影響。
分析人士表示，從數據看，中免今年第一季度，香化品類同比下滑30%至40%，精品下滑約20%。到了第二季度，香化品類下滑速度放緩至20%多，精品下滑則超過40%，部分主力品牌如卡地亞、Gucci等下滑甚至超過50%。而精品品類銷售對線下的依賴程度較高，且客流質量不如疫情期間。而且中免線上銷售比例也顯著下滑，從過去的30%以上降至今年的不足20%。
兩大免稅城在「失血」
中國中免2024年半年報顯示，今年上半年主要經營數據都出現了不同程度的下滑，營業總收入同比下降12.81%，歸屬於上市公司股東的淨利潤下降15.07%，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤下降16%。
此外，中國中免經營活動產生的現金流量淨額約爲43.09億元，同比下降49.74%。業績稱，經營現金流量淨額變動原因主要是報告期內銷售收款減少所致。
從半年報相關科目數據看，在營業收入和營業成本雙降的情況下，上半年銷售費用卻增加了8.51%，研發費用增加了9.84%。
尤其值得注意的是，中免在海南的兩大旗艦店都產生了業績下滑，其中，海口免稅城今年上半年是虧損的。
中國中免2023年度營業收入主要來自於海南和上海兩大區域，營收金額分別是396.5億元和178.2億元，主要是海南，中免在海南區域擁有全球前兩大單體免稅店——cdf海口國際免稅城和cdf三亞國際免稅城。
分析人士認爲，這兩大旗艦店的情況目前都不樂觀。海口國際免稅城2023年實現了微利0.33億元，今年上半年直接虧損約4.31億元。而三亞國際免稅城去年收入是168億，利潤是20.2億，今年收入下滑到120億，利潤是6.4億，而且利潤率也產生較大下降，今年的利潤率只有5.3%左右，去年的利潤率是12%左右。
之前，就有投資者質疑海口國際免稅城淨利潤率爲什麼那麼低，中國中免對此的回覆是，cdf海口國際免稅城在開業後的第一個完整會計年度即實現正收益，營收水平在全國各大商業綜合體中排名靠前，但開業時間較短，規模體量較大，從整體看仍處於爬坡階段。並表示，隨着海口新海港「新海客運綜合樞紐」投入運營，以及周邊配套的不斷完善，將爲cdf海口國際免稅城未來的發展帶來更多機遇。
目前看來，爬坡階段不知何時能結束，而市場競爭態勢和消費環境已經發生變化。
中國中免在今年一季度業績交流會上表示，三亞國際免稅城三期招商順利，計劃2026年開業、海口免稅城其餘地塊按計劃推進開發，並表示，通過整合渠道資源、精準引流促銷、優化產品和品牌組合、加強員工激勵等方式，海南市場看到了一定的銷售改善效果，各大品牌對免稅渠道壓艙石作用重視程度有提升，一期二期奢侈品牌仍表現較好。
中免今年7月發佈的2024年度「提質增效重回報」行動方案也特別提到，要「推動海南區域重點門店向差異化、複合型商業邁進，加強營銷協同，提升項目影響力和吸引力。」
今年下半年，中免還有三季度週年慶，四季度年終盛典兩個大促活動。下半年海南市場能否翻身？
「下半年，中免海南可能會更側重於化妝品銷售，因其在銷售靈活度和操作空間上更具優勢。」分析人士預計，高端美妝品牌對海南的補貼力度有可能增加。如果高端美妝品牌再打折，不知能否拉動中免海南市場業績回升。