国内AI 资本开支跟随北美高增长，公司数通光模块产能开始释放：AI 热潮推动数通光器件市场连续四个季度增长，年化收入所占光器件市场的比例从2023 年的46.1%大幅增长到2024 年第一季度的53.7%。北美云厂商资本开支同比环比增长，在AI 热点蔓延的情况下，创出历史新高。中国互联网厂商资本开支在经历了2022-2023H1 的下降后，在AI 热点的推动下连续回升，头部互联网厂商资本开支达到历史次高水平，仅低于2021 年一季度。公司持续提升高端数通产品交付能力，24 年H1 顺利完成了武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设，新产能主要为400G/800G 高速光模块。从扩产节奏看，新产业园中，一期开发了120 亩地，剩余80 亩正在做二期规划；根据公司指引，7 月份公司产能有明显爬坡，8 月产能仍在持续上行，预计24 年Q3-Q4 产能将显著释放，收入和利润端都将有所体现。事件：公司發佈2024 年中報，24 年H1 實現營業收入31.1 億元，同比增長10.48%；實現歸母淨利潤2.09 億元，同比下降12.64%。
點評：
24Q2 業績有所回暖但整體仍處於投入期，預計24 年H2 業績將加速釋放：公司Q2 單季度實現收入 18.19 億元，同比增長17.61%，環比增長40.89%；歸母淨利潤1.31 億元，同比下降 3.99%，環比增長69.53%；扣非淨利潤1.33 億元，同比增長1.04%，環比增長82.03%。綜合來看，收入的增長逐步體現了公司訂單增長的趨勢，但是由於新產業園產能釋放相對滯後，利潤增幅不及收入。預計24 年H2，隨着設備陸續到位，產能會有明顯的釋放，將爲公司收入和利潤貢獻顯著增長。
國內AI 資本開支跟隨北美高增長，公司數通光模塊產能開始釋放：AI 熱潮推動數通光器件市場連續四個季度增長，年化收入所佔光器件市場的比例從2023 年的46.1%大幅增長到2024 年第一季度的53.7%。北美雲廠商資本開支同比環比增長，在AI 熱點蔓延的情況下，創出歷史新高。中國互聯網廠商資本開支在經歷了2022-2023H1 的下降後，在AI 熱點的推動下連續回升，頭部互聯網廠商資本開支達到歷史次高水平，僅低於2021 年一季度。公司持續提升高端數通產品交付能力，24 年H1 順利完成了武漢東湖綜合保稅區高端光電子器件產業基地的產能建設，新產能主要爲400G/800G 高速光模塊。從擴產節奏看，新產業園中，一期開發了120 畝地，剩餘80 畝正在做二期規劃；根據公司指引，7 月份公司產能有明顯爬坡，8 月產能仍在持續上行，預計24 年Q3-Q4 產能將顯著釋放，收入和利潤端都將有所體現。
公司自研光芯片成效逐步顯現：公司在DFB、EML、硅光等光芯片方面均有佈局。從公司的整體供應情況來看，採用自研和外採相結合的策略。公司中低速光芯片自供比例較高，自研高端光芯片在一些產品上已經開始了小批量商用，預計未來對高端光芯片的投入和擴產力度將持續加大。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司新產能釋放節奏（24 年H2 開始起量），下調24 年但上調25 年歸母淨利潤預測，並新增26 年歸母淨利潤預測，預計24-26 年歸母淨利潤分別爲7.51 億（調整幅度爲-17%，下同）/12.24 億（+18%）/14.19 億元，對應PE 爲28X/17X/15X，維持「買入」評級。
風險提示： AI 需求不及預期、行業競爭加劇、公司新產品及市場導入不及預期。
