公司2024H1 营收20.22 亿元（同减25%），归母净利润0.18亿元（2023 年同期为-1.86 亿元），扣非归母净利润0.02 亿元（2023 年同期为-1.92 亿元）。2024Q2 公司营收9.79 亿元（同减24%），归母净利润0.14 亿元（2023 年同期为-1.97 亿元），扣非归母净利润为0.09 亿元（2023 年同期为-1.98 亿元），实现扭亏为盈。盈利端，公司2024H1 毛利率同增3pct 至13.60%，主要系公司持续优化供应链各环节，拓展高附加值产品业务所致，销售/管理费用率分别同增0.2pct/0.4pct 至4.28%/2.86%，叠加资产减值损失减少，2024H1 净利率同增7pct 至0.65%，随着水产行业行情回暖与产品结构优化，公司盈利能力有望持续回升。2024 年8 月29 日，國聯水產發佈2024 年半年度報告。
投資要點
營收表現承壓，利潤實現扭虧爲盈
公司2024H1 營收20.22 億元（同減25%），歸母淨利潤0.18億元（2023 年同期爲-1.86 億元），扣非歸母淨利潤0.02 億元（2023 年同期爲-1.92 億元）。2024Q2 公司營收9.79 億元（同減24%），歸母淨利潤0.14 億元（2023 年同期爲-1.97 億元），扣非歸母淨利潤爲0.09 億元（2023 年同期爲-1.98 億元），實現扭虧爲盈。盈利端，公司2024H1 毛利率同增3pct 至13.60%，主要系公司持續優化供應鏈各環節，拓展高附加值產品業務所致，銷售/管理費用率分別同增0.2pct/0.4pct 至4.28%/2.86%，疊加資產減值損失減少，2024H1 淨利率同增7pct 至0.65%，隨着水產行業行情回暖與產品結構優化，公司盈利能力有望持續回升。
水產食品需求疲軟，海外業務結構持續優化
分產品看，2024H1 公司水產食品行業營收爲19.42 億元（同減25%），毛利率同增3pct 至14.16%，其中預製菜收入6.05 億元（同減10%），高毛利預製菜業務收入佔比提升，拉升水產業務毛利率表現，公司計劃持續圍繞大單品戰略破局展開工作，初步構建工廠核心產品梯隊，隨着產能利用率增加，產品品質將穩步提升，2024Q2 公司飼料行業營收爲0.67 億元（同減32%）。分渠道來看，公司餐飲重客渠道穩健發展，同時經銷渠道實施市場下沉，業務人員對客戶進行重點幫扶，預計新客戶開發將爲公司貢獻新增量。分地區看，2024H1 公司國內營收8.95 億元（同減34%），國外營收爲11.27 億元（同減16%），公司持續推進美國SSC 公司業務改革，優化業務結構，實現扭虧爲盈，非美國的國際業務積極對接海外客戶，加拿大和拉美地區市場銷售實現大幅增長。
盈利預測
公司水產食品板塊受行情影響營收下跌，而公司藉助水產協同優勢聚焦預製菜進行商業模式升級，部分大單品呈現明顯放量趨勢，在主業承壓的情況下，高毛利預製菜板塊貢獻業績新驅動力，隨着公司深化餐飲渠道優勢，開拓海外市場， 業績有望企穩回升，根據半年報，我們調整2024-2026 年EPS 分別爲0.03/0.04/0.08（前值爲0.02/0.08/0.11）元，當前股價對應PE 分別爲109/66/35 倍，維持「買入」投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、市場競爭加劇風險、預製菜不及預期、原材料價格上漲風險等。
