公司还有产能增量。根据公司公告，长春兴煤业完成600 万吨/年生产要素公告，凌志达煤业完成240 万吨/年生产要素公告，韩家洼煤业完成150 万吨/年生产要素公告。随着山西省产能利用率提升，未来公司产销量有望较大幅度增长。事件：公司2024 年上半年實現營業收入140.57 億元，同比-32.0%；實現歸母淨利潤12.90 億元，同比-58.1%。其中2024 年二季度實現營收77.01億元，同比-23.2%；歸母淨利潤7.07 億元，同比-48.6%。
上半年公司產銷受影響，業績同比下滑。2024 年H1 公司實現原煤產量1538萬噸，同比-27.4%；商品煤銷量2083 萬噸，同比-22.7%，其中自產煤銷量1192 萬噸，同比-38.5%，貿易煤銷量891 萬噸，同比+17.8%。價格方面，公司煤炭均價660 元/噸，同比-12.6%；自產煤價格686 元/噸，同比-6.1%；貿易煤價格626 元/噸，同比-23.7%，噸煤毛利225 元/噸，同比-33.0%，自產煤毛利379 元/噸，同比-16.1%，貿易煤毛利18 元/噸，同比-51.5%。
Q2 公司自產煤環比量價改善。Q2 自產煤銷量646 萬噸，環比+18.2%；貿易煤銷量508 萬噸，環比+32.5%。售價方面，Q2 自產煤噸售價706 元/噸，環比+6.6%，貿易煤售價590 元/噸，環比-12.5%；自產煤噸毛利400 元/噸，環比+13.1%，貿易煤噸毛利12 元/噸，環比-54.2%。公司自產煤毛利25.8億元，環比+33.6%，自產煤量價齊增公司Q2 業績環比改善。
公司還有產能增量。根據公司公告，長春興煤業完成600 萬噸/年生產要素公告，凌志達煤業完成240 萬噸/年生產要素公告，韓家窪煤業完成150 萬噸/年生產要素公告。隨着山西省產能利用率提升，未來公司產銷量有望較大幅度增長。
我們預計2024-2026 年歸母淨利潤30.94/35.50/38.57 億元，同比-27.36%/+14.72%/+8.66%，EPS 爲1.56/1.79/1.95 元；2024 年9 月4 日股價對應PE 爲7.55/6.58/6.05 倍。隨着「金九銀十」進入開工旺季，非電煤需求對市場煤價放大作用逐漸體現，公司有望受益於煤價上漲彈性，給予「強烈推薦」評級。
風險提示：經濟增速不及預期；煤價大幅下跌；資產注入進展不及預期。
