投资收益好转，带动利润表现改善。上半年新华保险实现归属净利润110.83 亿元，同比增长11.1%，相对一季度28.6%的降幅显著改善。具体来看投资收益表现改善，公司总投资收益率同比上升1.1pct 至4.8%，环比Q1 的4.6%也有提升。综合投资收益率同比改善1.8pct 至6.5%，包含了配置型债权工具产生的浮盈，与其他上市险企口径有所差异，不便于直接对比。事件描述
新華保險發佈2024 年中報，公司實現歸屬淨利潤110.83 億元，同比增長11.1%；新業務價值39.02 億元，同比增長57.7%。
事件評論
投資收益好轉，帶動利潤表現改善。上半年新華保險實現歸屬淨利潤110.83 億元，同比增長11.1%，相對一季度28.6%的降幅顯著改善。具體來看投資收益表現改善，公司總投資收益率同比上升1.1pct 至4.8%，環比Q1 的4.6%也有提升。綜合投資收益率同比改善1.8pct 至6.5%，包含了配置型債權工具產生的浮盈，與其他上市險企口徑有所差異，不便於直接對比。
業務品質持續改善，新業務價值增速名列前茅。公司實現保費收入988.32 億元，同比下降8.4%。繳費結構有所改善，長期險首年期繳保費185.9 億元，同比下降45.1%；而其中十年期以上期繳保費同比增長16.3%至20.4 億元，業務結構有望持續優化。公司主動管理，同時在定價利率切換以及報行合一要求下，業務品質持續提升，退保率、13 個月繼續率、25 個月繼續率分別改善0.2pct、5.8pct 和6.6pct，新業務價值率同比提升12pct，帶動新業務價值同比實現57.7%的行業頭部水平，且高於一季度的51%。
個險新單保持高增，繳費結構持續優化。由於報行合一的政策影響，渠道表現分化：個險、銀保期交分別實現保費82.6 億元、71.4 億元，同比分別增加4.1%、下降24.9%；躉交保費同比分別下降42.5%、82.3%，繳費結構持續改善。展望未來公司積極推動代理人隊伍「三化」轉型，啓動「XIN 一代」計劃專項隊伍建設項目，增強招募、培訓、客戶培育等環節支持力度，預期將實現規模的企穩和增長。銀保渠道堅持渠道經營、客戶經營與隊伍建設，加大財富隊伍發展力度，有望實現更多的保費與價值貢獻。
減配債券增配股票及基金，彈性增強。投資收率方面，公司綜合投資收益率同比增長1.8pct至6.5%，總投資收益率增長1.1pct 至4.8%，淨投資收益率下降0.2pct 至3.2%，行業領先；大類資產配置方面，減配債券1pct，增配股票2.1pct、增配基金1.8pct，對權益市場敏感性預期增強。
重點推薦彈性較高的新華保險。負債端定價利率下調不改保險本質，預期後續維持類似景氣水平。行業主要矛盾聚焦資產端，新華作爲純壽險公司、且上半年增配權益，具備行業內第一梯隊的資產端彈性，基於彈性角度重點推薦。
風險提示
1、行業政策大幅調整；
2、權益市場大幅波動、利率大幅下行。
