境内外品牌拆分：境内盈利同比下滑，境外卢浮减亏事件概述：24H1 收入恢復度96%，業績符合預期
24H1 實現營收68.92 億元/yoy+0.23%，恢復至19 年同期96%；歸母淨利潤8.48 億元/yoy+59%，較19H1 恢復度149%（業績預告爲8.0~8.5 億元）；扣非歸母淨利潤3.89 億元/yoy+4%，較19H1 恢復度108%（業績預告爲3.7~4.0 億元）。非經常損益主要來自處置時尚之旅100%股權取得的投資收益（4.21 億元）及政府補助。
24Q2 實現營收36.86 億元/yoy-5%，恢復至19 年同期97%；其中，境內酒店收入25.17 億元/yoy-4%，恢復至19 年同期95%，境外收入11.09 億元/yoy-7%，恢復至19 年同期102%。24Q2 歸母淨利潤6.58 億元/yoy+67%，較19Q2 恢復度爲241%；扣非歸母淨利潤3.26 億元/yoy+16%，較19Q2 恢復度爲114%。
境內外品牌拆分：境內盈利同比下滑，境外盧浮減虧
24H1 境內/境外酒店權益淨利潤分別4.43/-0.74 億元，23H1 爲盈利5.58億元/虧損1.92 億元，19H1 爲盈利5.11/0.65 億元（注：此口徑爲子公司直接加總，和最終彙總略有偏差但趨勢一致），此外是餐飲及其他業務以及總部影響。
其中：1）境內：24H1 鉑濤收入18.14 億元/yoy+4%，恢復至19 年同期87%，淨利潤3.18 億元/yoy+9%，恢復至19 年同期的110%；維也納收入17.99億元/yoy+4%，恢復至19 年同期123%，淨利潤2.91 億元/yoy-10%，恢復至19 年同期的211%（需按90%持股比例進行歸母）；原錦江系收入9.36 億元/yoy-3%，恢復至19 年同期73%，淨虧損1.37 億元，23H1 爲虧損0.24 億元，19H1 盈利0.97 億元；2）境外：盧浮收入2.60 億歐元/yoy-4%，恢復至19 年同期101%，淨虧損949 萬歐元，23H1 虧損2545 萬歐元，19H1 盈利809 萬歐元。
RevPAR 方面：高基數影響，境內/境外恢復度分別降至101%/110%
24Q2 境內整體RevPAR 162.36 元/yoy-7%，恢復至19 年同期的101%（對比24Q2 華住境內整體恢復度119%）；其中，ADR 249.86 元/yoy-2%，恢復度119%，Occ 64.98%/yoy-4pct，較19Q2 下降11pct。
分結構看，中高端RevPAR 180.26 元/yoy-10%，恢復度87%，經濟型RevPAR112.96 元/yoy-5%，恢復度96%；
24Q2 境外整體RevPAR 43.36 歐元/yoy-1%，恢復至19 年同期的110%（對比華住境外恢復度約爲116%），其中ADR 67.81 歐元/yoy+2%，恢復度118%，Occ 63.94%/yoy-2pct，較19Q2 下降4pct。
開店方面：新開及淨開店同比增加、中檔以上客房量佔比領先同業
24Q2 新開業458 家/yoy+17%，淨增開業343 家/yoy+27%，其中直營減少40 家、加盟增加444 家（對比華住新開業572 家/yoy+53%、淨開業469 家）；
分結構看，24Q2 淨增開業中中高端店數佔比79%； 截止24Q2 末公司開業酒店達12938 家，其中中高端房量佔比爲67%（對比華住爲56%）。
公司發佈2024 年半年度利潤分配方案公告，擬向全體股東每10 股派發 現金紅利1.2 元（含稅），合計派發不超過1.27 億元。現金分派比例佔期末未分配利潤的34%，股息率（近12 個月）達2.07%。
盈利預測及投資建議：我們預計公司24-26 年收入爲147/157/166 億元，yoy+0.4%/6.5%/6.0%，歸母淨利潤爲15/15/19 億元，yoy49.9%/0.4%/23.6%，當前股價對應PE 分別爲17/17/14x，後續關注商旅出行需求的釋放節奏，關注公司海外債務結構優化、直營店升級改造及CRS 收費進展，維持「推薦」評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，商旅需求不及預期風險，中央預訂費收取進度不及預期風險。