“大宗商品旗手”——高盛在今年早些时候曾多次唱多商品，然而最近一段时间该行却频繁“改口”。今年5月末谈论的“商品5D牛市”已不在，现在高盛看涨的只剩黄金了。

9月5日，高盛在一份研报中重申，依然看涨黄金，维持2025年黄金价格涨至2700美元/盎司的目标。对于其他大宗商品，高盛表示，由于周期性支撑减弱，其近期对大宗商品市场的态度转向更加谨慎，对于原油、铜以及其他工业金属持谨慎保守立场。

铜、铝、石油被“抛弃”

高盛在研报中指出，考虑到当前高企的闲置产能、潜在的贸易紧张局势以及明年OPEC供应可能超预期等因素，最近将布伦特原油价格预测区间下调5美元/桶至70-85美元。

同时，高盛放弃铜价多头，并将铜价触及12000美元/吨的时间点从2024年底推迟至2025年之后。高盛认为，铜库存仍在增加，而需求相对疲软，库存消耗及随之而来的价格上涨将比之前预期推迟很多。

有媒体报道，该行分析师Samantha Dart和Daan Struyven本周在一份电子邮件中表示，预计明年铜价平均为10100美元/吨。虽然这一预期仍高于当前伦敦金属交易所约9,200美元的价格，但低于该行此前的目标15000美元/吨。

此外，高盛还将2025年铝价预测从每吨2850美元下调至2540美元。该行维持了对铁矿石和镍的看跌观点，并表示黄金是其近期对冲地缘政治和金融风险的首选。

高盛仍对黄金充满信心

“黄金是我们对短期上涨最有信心的商品。” 高盛近期频繁提到类似的话。

当前，高盛维持了2025年初每盎司2700美元的目标价，认为随着美联储准备降息，西方资管机构的流入将推动贵金属上涨，各国央行持续的强劲需求也将继续为其提供支撑。该行在报告中写道：

基于央行对黄金需求增加、即将到来的美联储降息预期，以及黄金作为地缘政治避险工具的显著优势，我们最近推荐了黄金的多头交易策略。

当前现货黄金 $黄金/美元 (XAUUSD.CFD)$ 暂报2497美元/盎司。按此计算，高盛认为，到明年年初，金价还有超过8%的上涨空间。

高盛“商品5D牛市”已成过去式，商品熊市周期已到来

今年5月29号，高盛曾在一份报告中指出，仍选择性地看涨大宗商品，预计2024年总回报率将从13%上升至18%。

高盛还提到了所谓的“5D牛市趋势”：去投资（Disinvestment）、去碳化与气候变化（Decarbonization ）、对冲风险（De-risking ）、数据中心与人工智能（Datacenters & AI）、以及国防支出（Defense Spending），这些趋势将为大宗商品带来结构性机会。

高盛当时预计，金铜继续上涨、油价震荡、天然气涨幅有限：铜价或将在年底前上涨15%至12000美元/吨；金价预计在年底目标价2700美元/盎司；布伦特原油价格将在75-90美元区间波动；天然气价格今年夏季今年夏季上涨空间有限。

然而，当前全球大宗商品已步入熊市周期。汇丰在本周一份研报指出，大宗商品市场在7月中旬已步入熊市周期，熊市通常将维持3个月。8月全球大宗商品继续下跌，油、铁矿石和铜下跌最为显著。在汇丰追踪的42种大宗商品中，有27种在8月份出现了价格下跌。

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