24H1 收入微增,歸母淨利潤同比提升
天能股份發佈中報,2024 上半年公司實現營收216.22 億元,同比+0.3%;歸母淨利潤11.94 億元,同比+9.32%,扣非歸母淨利潤7.51 億元,同比+-17.30%。考慮公司主業鉛酸電池需求增速及新鋰電池業務推進速度放緩,我們下調了收入增速預期,另外考慮鉛價上升,我們下調了毛利率預期,對應2024-2026 年EPS 分別爲2.66、3.00、3.80 元(前值2024-2026 年2.77、3.45、4.12 元)。參考可比公司Wind 一致預期下24 年平均PE12.37 倍,給予公司12.37x2024PE,對應目標價32.90 元(前值爲36.84 元),維持「買入」評級。
二季度盈利能力同環比高增長
24Q2 收入122.94 億元,同環比+13.77%/+31.8%;歸母淨利潤6.92 億元,同環比+ 45.71%/+37.85%;歸母淨利率5.63%,同環比+1.23pct/+0.25pct;扣非歸母淨利潤6.02 億元,同環比+59.98%/+303.26%;淨利率同環比大幅改善我們認爲或系Q2 開始下游兩輪車市場需求回暖,且鉛酸電池價格上漲導致。24H1 期間費用率8.97%,同比-0.03pct,公司注重研發投入,研發費用率爲4.05%,同比+0.46pct。
鉛蓄電池龍頭,政策利好有望帶來銷量提升
電動兩輪車市場依託今年以來的各項政策,或實現自然替換需求的高增長,天能作爲上游電池龍頭,有望受益於下游的高景氣。天能渠道+客戶+品牌壁壘強,根據公司公告,客戶涵蓋了兩輪車行業的頭部企業,如雅迪、愛瑪、台鈴、綠源、新日等,且公司的行業份額仍在持續穩步增長,龍頭地位持續強化;公司積極佈局海外業務,海外生產與渠道建設初見成效,7 月越南組裝廠正式完成試生產,截至8 月已經簽訂了海外品牌經銷商30 餘家。公司24H1 海外銷售同比增長34.57%。
積極佈局產品矩陣,以新促質
公司積極發展多元業務,包括儲能電池業務、鈉電池業務、氫燃料電池業務,已取得多項突破。今年上半年,公司發佈新一代5MWh 智慧液冷鋰電池儲能系統,能量密度大於185Wh/kg,並加速市場開拓,與多家儲能建設機構簽署戰略協議,併成爲中興通訊的供應商。鈉電池方面,公司發佈了天鈉T2,採用先進層狀氧化物技術路線,推出了NFPP 聚陰離子系鈉電池「鈉儲1 號」。另外,搭載天能氫電80kW 發動機系統的整車上榜了工信部第384批產品公告。
風險提示:產能擴展進度不及預期;市場競爭加劇的風險;新技術產業化進度不及預期風險;原材料大幅上漲風險。