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速腾聚创(02498.HK):激光雷达领军者 智驾+机器人双线布局发展

速騰聚創(02498.HK):激光雷達領軍者 智駕+機器人雙線佈局發展

東吳證券 ·  09/06

投資要點

智駕發展推動汽車用量提升,國內高階智駕方案關鍵部件。伴隨汽車電動化、智能化、網聯化發展,預計2029 年全球車載激光雷達市場規模將超過36 億美元,2023-2029 年CAGR 爲38%。根據Yole 數據,2023年國內激光雷達平均售價約爲450-500 美元,較2022 年大幅下降,激光雷達上車量產的節奏一旦開始,成本將得以降低並推動激光雷達滲透,形成良性循環。FSD 入華倒逼國內車企加速智駕佈局,但我們認爲國內車企將選擇多傳感器融合的方案:1)國內廠商此時佈局純視覺方案,難以獲得足夠駕駛數據,且需要至少3 年的時間進行精度提升。2)相比於純視覺方案,激光雷達安全性和可靠性更高且對算法要求更低,伴隨激光雷達價格快速下降,多傳感器融合方案性價比優勢突出。

機器人+車路協同需求推動,有望迎來萬億市場。由於機器人智能化發展、激光雷達小型化和性價比優勢推動以及國家戰略支持,機器人領域需求有望高速增長,根據灼識諮詢數據,2022-2030 年機器人激光雷達市場規模將從82 億元增長至2162 億元,CAGR 高達50.5%。2024 年以來車路協同利好政策頻出,各地車路協同項目陸續展開,根據億歐智庫數據,2021-2030 年國內車路協同市場規模將從592 億元提升至4960 億元,CAGR 爲26.6%,激光雷達是車端和路端的關鍵感知設備,伴隨車路協同建設需求高增有望實現規模提升。

軟硬件協同凸顯產品競爭力,量產能力保障盈利水平。公司是全球領先的激光雷達供應商,截至2024 年6 月30 日,公司已取得22 家汽車整車廠及一級供應商的80 款車型的量產定點訂單,幫助29 款車型實現SOP。根據蓋世汽車數據,24H1 公司國內車載激光雷達市佔率高達40%。

全新產品MX 目標將激光雷達下沉至20 萬元以下車型,並引領激光雷達價格進入千元時代。未來伴隨公司產品性價比繼續提升,疊加車載激光雷達滲透率持續上行,公司出貨量有望維持高增,規模效應逐步顯現,盈利能力有望實現快速提升。

盈利預測與投資評級:我們預計公司2024-2026 年營收爲22.2/35.6/51.0億元,2024-2026 年歸母淨利潤爲-5.3/-1.9/1.3 億。選取P/S 估值法進行估值,2024 年9 月5 日收盤價對應P/S 爲2.0/1.3/0.9,可比公司對應平均P/S 爲1.2/0.9/0.7,考慮到與可比公司或其所處細分行業相比:1)車載及機器人激光雷達滲透率尚低,2)公司目前爲國內車載激光雷達市佔率首位,3)機器人仍有較大潛在放量空間,首次覆蓋給予「買入」評級。

風險提示:新能源汽車需求不及預期,新能源汽車市場競爭加劇,激光雷達滲透率提升不及預期,行業競爭加劇。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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