8月27日美股盤前，高途發佈2024財年第二季度業績。業績顯示，高途Q2收入爲10.10億元(人民幣，單位下同)，同比增加43.6%;然而高途當期增收不增利，當期淨虧損達到4.30億元，相較去年同期的淨利潤5616萬元，出現轉盈爲虧。
線下學習中心擴張、探索「AI+教育」模式，Q2業績下的高途(GOTU.US)似乎與同在美股的好未來(TAL.US)走上了殊途同歸的道路。
智通財經APP了解到，8月27日美股盤前，高途發佈2024財年第二季度業績。業績顯示，高途Q2收入爲10.10億元(人民幣，單位下同)，同比增加43.6%;然而高途當期增收不增利，當期淨虧損達到4.30億元，相較去年同期的淨利潤5616萬元，出現轉盈爲虧。
不理想的紙面盈利數據直接引爆了二級市場，8月27日和28日，高途股價分別大幅收跌18.87%和18.43%，兩日累跌33.8%，股價最低來到2.64美元，直接回吐了自去年11月上旬以來的全部漲幅，兩日成交量合計2184.21萬股，創下今年3月以來新高，也反映出市場的負面情緒。不過好在8月29日，高途止跌反彈收漲17.78%，股價也在隨後幾個交易日爬升至3美元之上，結束了這段「中報鬧劇」。
加大前置投入造成虧損
實際上，除去轉盈爲虧的數據，Q2高途的其他關鍵財務數據表現還是可圈可點。
業績顯示，Q2季度，高途在營收同比增長43.6%的同時，還實現現金收入16.54億元，同比增長87.4%;當期經營活動淨現金流入3.86億元，同比增長33.8%。可見其當期收現表現良好，並依舊保持正向現金流。這與其轉虧表現明顯「貨不對板」。
從業務端來看，分業務看，報告期內，高途的K12業務收入佔比超75%，收入同比增速接近55%，其中K9非學科輔導的收入和收款同比增長均超100%，來自新生的收款同比增長超過 200%，K9業務收入佔比首次超過20%。與此同時，高途的成人及大學生業務收入佔比不到20%，收入同比增長接近10%。
上述數據印證了公司當期營業收入與現金收入的增長，最終導致其虧損的主要原因或許在於自去年開始，從線上起家的高途加快向線下拓展。正如高途CFO沈楠在去年Q4季度業績會上所言，「線下運營發展是一個很長的週期，從用戶培養到口碑推薦，需要持續投入。」而今年Q2正好趕上高途線下擴張的一段高峰期。
業績數據顯示，高途當期總運營費用達到11.61億元，較上年同期的4.75億元大幅增長144.2%。其中，公司銷售費用從上年同期的3.24億元增加至8.35億元;研發費用從上年同期的9840萬元增加至1.62億元;管理費用則從上年同期的5294萬元增加至1.64億元。公司解釋稱其主要是由於員工數量增加以及市場推廣活動支出的增加。
經過進一步分析，投資者可以看到，報告期內，高途的銷售費用率達到82.7%，同比增長36.6%，根據往期公司銷售費用增長解釋的原因，並結合當期公司加速線下擴張的實際，可以分析出公司銷售費用增長原因在於，公司因線下+線上旺季運營需要，招聘短期教師以致市場費用增加;研發費用率16.1%，同比增長2.1%，環比穩定;管理費用率16.2%，同比提升8.7%，主要由於線下+線上擴張，公司招聘管理人員所致。
費用端的增長在公司成本端數據也可以得到驗證。報告期內，公司主營業務成本3.13億元，較上年同期的1.84億元增加70%，其主要是由於主講老師和二講老師人數增長以及教材成本的增加。
值得一提的是，截至2024年6月30日，高途的遞延收入爲16億元，比去年同期增長71.5%。擴大市場營銷帶來的大額未確認收入計入預收賬款也是此次高途出現轉虧的原因之一。
「AI+教育」落地仍遙遙無期
之所以說高途與好未來在「雙減」後的發展或將殊途同歸，在於二者均在學習服務業務佔收入主導的情況下，宣佈向「AI+教育」方向探索。
以好未來最新的2025財年Q1業績爲例，好未來當期實現淨收入4.14億美元，其中學習服務業務正是其最主要的收入來源。數據顯示，截至25Q1財季末，好未來遞延收入餘額6.42億美元，較上年同期的4.28億美元增長50%。不難看出，目前好未來的收入依然由線下素質教育驅動，且收入來源主要是來自獲確認的學習服務業務的遞延收入。
高途與好未來目前核心收入結構相似，都是以學習服務業務爲主導，並且都在新業務上加速探索「AI+教育」。只是從進度來看，二者存在不小差距。
以好未來爲例，在其25財年Q1業績中提到，公司期內持續在硬件、技術和內容方面發力。在硬件上，好未來旗下兒童成長品牌摩比推出全新的摩比啓蒙機，學而思學習機發布經典版2024，學而思學習機升級智能助手「小思」;在技術上，學而思「九章隨時問」互動答疑工具免費開放使用，學而思攜九章大模型和學習機參加世界人工智能大會;在內容方面，學而思圍繞新課標升級新內容，與英國DK出版社合作推出了《課本里的大百科》科普圖書。
不難看到，「雙減」後的3年內，好未來在「AI+教育」領域的探索已深入進硬件、技術和內容端，並已有產品落地。相較之下，雖然去年6月，高途高管曾表示將對"AI+教育"進行大幅投入，但時隔一年再看，高途CFO沈楠在此次業績會上表示，目前，AI已經廣泛應用於高途業務的很多方面，目前的應用主要集中在公司內部降低成本、提高效率。
並且公司還表示目前大部分這類產品都是提供給現有學生，而不是推廣給新生。「因爲我們想要持續打磨這些產品，確保這些產品能爲學生創造增量價值之後，再推向市場。」沈楠說，「但是現在，我們希望在這個領域的投資更加保守。目前，我們只用它來提高現階段的內部效率。」
換言之，高途目前「AI+教育」探索尚未到產品落地及爲公司貢獻營收的階段，與好未來相比存在較大差距。
其實今年以來，高途股價之所以能大漲至8.44美元高點，除了公司業績回暖超過市場預期外，「AI+教育」的預期支撐同樣重要。但如今看來，高途"AI+教育"業務離創造利潤相差甚遠，在概念炒作過後，市場對高途的預期不免下降。