分产品看，橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门/其他分别实现营业收入25.57/44.19/5.03/4.97/4.25 亿元，同比变化-16.76%/-18.63%/+9.29%/-13.61%/+234.08%。毛利率分别为29.22%/36.67%/24.99%/23.83%/21.06%，同比变化-1.05pct/+3.08pct/-1.35pct/+2.83pct/-19.11pct。事件：公司發佈半年報，24H1 實現營業收入85.83 億元，同比減少12.81%；實現歸母淨利潤9.90 億元，同比減少12.61%；實現扣非歸母淨利潤7.76 億元，同比減少27.54%。
單季度看，24Q2 實現營業收入49.62 億元，同比減少20.91%；實現歸母淨利潤7.72 億元，同比減少21.26%；實現扣非歸母淨利潤6.34 億元，同比減少32.72%。
24H1 公司綜合毛利率爲32.57%，同增1.05pct。期間費用率爲22.01%，同增3.99pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲11.39%/7.01%/4.87%/-1.27%，同比變化+2.44pct/+0.57pct/+0.41pct/+0.56pct。
分產品看，櫥櫃/衣櫃及配套傢俱產品/衛浴/木門/其他分別實現營業收入25.57/44.19/5.03/4.97/4.25 億元，同比變化-16.76%/-18.63%/+9.29%/-13.61%/+234.08%。毛利率分別爲29.22%/36.67%/24.99%/23.83%/21.06%，同比變化-1.05pct/+3.08pct/-1.35pct/+2.83pct/-19.11pct。
分渠道看，直營店/經銷店/大宗業務/其他分別實現營業收入3.35/63.95/14.99/1.73 億元，同比變化+17.27%/-17.58%/+0.97%/+27.16%。毛利率分別爲53.33%/32.44%/25.22%/40.70%，同比變化-4.70pct/+1.32pct/-2.82pct/+3.27pct。截至24H1 末，公司門店合計8329 家。其中，歐派品牌、歐鉑麗品牌、歐鉑尼品牌、鉑尼思品牌、其他品牌的門店數量分別爲5644/1037/954/539/155 家。
盈利預測與評級：我們將公司24-25 年淨利潤由32/35 億元下調至29/31 億元，當前收盤價對應PE 分別爲9/8 倍。參考可比公司給予24 年12-14 倍PE 估值，對應合理價值區間爲56.7-66.1 元，給予「優於大市」評級。
風險提示：地產行業下行風險，品類及渠道擴張不及預期風險，原材料價格波動風險，行業競爭加劇。