越南基地优势有望逐步凸显。公司此前公告，欧盟委员会发布对原产于中国的聚酯高强力纱做出反倾销终裁，海利得出口欧盟的聚酯工业长丝产品要被征收6.9%的反倾销税，中国其他相关企业被征收9.7%-23.7%不等的反倾销税，因此公司的越南基地优势有望逐步显现。此外，公司将在越南实施年产1.8 万吨高性能轮胎帘子布项目，拟投资约5200 万美元，目前完成初期设计布置工作，有望在2025 年逐步投产。公司基于原有PVC 膜业务优势，战略性布局的光伏反射材料产品，主要用于增强光伏背板发电效能，并且已经于2021 年6 月份取得第一个订单，用于国外电站安装使用，2022 年公司获得光伏反射膜发明专利，此外也在不遗余力加速光伏反射材料的升级迭代，通过一体化解决方案的提供帮助客户解决难点痛点，加快国内外客户的订单落地，推进产业化与规模化，有望成为公司下一个增长驱动力。公司發佈2024 年中報，業績符合預期。上半年公司實現收入28.8 億元（YoY+3.9%），實現歸母淨利潤1.9 億元（YoY+10.4%），實現扣非歸母淨利潤1.87 億元（YoY+3.4%）；其中24Q2 實現收入14.96 億元（YoY+5.4%，QoQ+8.3%），實現歸母淨利潤1.15 億元（YoY+9.95%，QoQ+53.8%），實現扣非歸母淨利潤1.11 億元（同比基本持平，QoQ+45.8%）。
普通絲持續處於磨底狀態，但公司產品結構持續改善，疊加越南基地盈利提升，毛利率有所增長，簾子布受益於輪胎需求拉動有所增長。整體上半年公司毛利率同比微增0.18pct 至15.61%，淨利潤率同比提升0.38pct 至6.62%。其中二季度估計受海運費等因素影響，毛利率同比下滑0.97pct、環比提升1.12pct 至16.15%。依據公告內容：
1）滌綸工業絲：上半年滌綸工業絲實現收入13.2 億元（YoY-2.6%），主要由於普通絲競爭仍然激烈，依據百川數據，上半年公司普通高強1000D/192F、高強低縮1000D/192F 價格分別同比下滑7.8%、7.1%，但由於公司持續優化產品結構，以及越南工廠11 萬噸差別化滌綸工業長絲（一期）項目實現滿產滿銷，整體帶來滌綸工業絲毛利率同比提升1.02pct 至16.3%，越南基地上半年實現收益約4229 萬元。2）簾子布：輪胎簾子布業務受益於輪胎需求驅動，上半年實現收入6.5 億元（YoY+15.5%），公司國內6 萬噸簾子布產能滿產滿銷，毛利率估計受海運影響略下滑0.37pct 至22.92%，此外，上半年公司的1.8 萬噸高性能輪胎簾子布越南（一期）項目已完成初期設計、規劃、平面佈置等前期工作，投產後將進一步優化全球供應鏈佈局，降低貿易摩擦風險，增強國際競爭力。3）其餘業務板塊，上半年燈箱廣告材料、聚酯切片、PVC膜、石塑地板分別實現收入2.71 億元（YoY+6.2%）、2.12 億元（YoY+27.7%）、1.57 億元（YoY+26%）、1.38 億元（同比基本持平）。
越南基地優勢有望逐步凸顯。公司此前公告，歐盟委員會發布對原產於中國的聚酯高強力紗做出反傾銷終裁，海利得出口歐盟的聚酯工業長絲產品要被徵收6.9%的反傾銷稅，中國其他相關企業被徵收9.7%-23.7%不等的反傾銷稅，因此公司的越南基地優勢有望逐步顯現。此外，公司將在越南實施年產1.8 萬噸高性能輪胎簾子布項目，擬投資約5200 萬美元，目前完成初期設計佈置工作，有望在2025 年逐步投產。公司基於原有PVC 膜業務優勢，戰略性佈局的光伏反射材料產品，主要用於增強光伏背板發電效能，並且已經於2021 年6 月份取得第一個訂單，用於國外電站安裝使用，2022 年公司獲得光伏反射膜發明專利，此外也在不遺餘力加速光伏反射材料的升級迭代，通過一體化解決方案的提供幫助客戶解決難點痛點，加快國內外客戶的訂單落地，推進產業化與規模化，有望成爲公司下一個增長驅動力。
盈利預測與估值：維持盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤約4.1、4.6、5.3 億元，對應PE 約10、9、8 倍，維持「增持」評級。
風險提示：原材料大幅波動影響盈利水平；越南新產品認證不及預期；反射膜推廣不及預期