AI 组网布局全面强化，海外市场加速构筑增长“第二曲线”。1）服务器异构算力布局：公司服务器产品线始终秉持开放多元策略，与国内主流GPU 厂商保持密切合作，积极在政府、金融、能源等多行业验证多元异构算力产品。2）400G/800G 交换机方面：24H1 公司400G 及以上数据中心交换机订单实现高速增长（主要系AIDC 需求），预计全年继续保持高增速。3）卡间互联方面：公司于24 年4 月提出卡间互联的相关布局。4）海外市场方面，24H1公司巩固东南亚、中东、日本等地区市场地位，并持续开拓欧洲新市场，承接政府、教育、运营商等多行业重点项目，后续公司将着力实现收入规模与市场份额的双提升，不断提高海外市场占收比。事件：公司9 月5 日發佈公告稱，公司全資子公司紫光國際已與H3C HoldingsLimited 及Izar Holding Co 完成《股份購買協議》約定的與標的資產交割相關的工作，紫光國際已向交易對方支付交易對價，本次交易已完成交割。
交易雙方已完成H3C 30%股權交割，公司對於H3C 持股比例由51%提升至81%。根據公司公告，公司全資子公司紫光國際已與H3C Holdings Limited與Izar Holding Co 完成H3C 30%股權的資產交割工作，紫光國際已向交易對方支付對價（交易作價21.43 億美元，約151.77 億元，其中紫光國際貸款不超過95 億元，貸款期限共計7 年）。當前，公司正在進行H3C 股東名冊變更手續，交易完成後，公司持有H3C 股權將由51%提升至81%。此項交易將進一步提升公司的決策效率並增強公司經營的靈活性，有利於將更多的資源和資金投入研發、拓展更廣闊的國內外市場，持續提升公司核心競爭力。
H3C 24H1 營收持續增長，並表後將增厚上市公司利潤。24H1 H3C 實現營收264.28 億元（yoy+5.75%），實現歸母淨利潤18.20 億元（yoy-0.20%），隨着公司對於H3C 持股比例由51%提升至81%，上市公司歸母淨利潤將進一步增厚，打開估值修復空間。同時，24H1 H3C 國內政企業務實現穩健增長（yoy+8.31%），國際業務中自主渠道業務保持高增速（yoy+61.22%），24H2 隨着互聯網、政企客戶側智算基礎設施需求持續落地、運營商側訂單不斷釋放，H3C 全年營收、淨利潤增速有望提升，助力公司業績增長。
AI 組網布局全面強化，海外市場加速構築增長「第二曲線」。1）服務器異構算力佈局：公司服務器產品線始終秉持開放多元策略，與國內主流GPU 廠商保持密切合作，積極在政府、金融、能源等多行業驗證多元異構算力產品。2）400G/800G 交換機方面：24H1 公司400G 及以上數據中心交換機訂單實現高速增長（主要系AIDC 需求），預計全年繼續保持高增速。3）卡間互聯方面：公司於24 年4 月提出卡間互聯的相關佈局。4）海外市場方面，24H1公司鞏固東南亞、中東、日本等地區市場地位，並持續開拓歐洲新市場，承接政府、教育、運營商等多行業重點項目，後續公司將着力實現收入規模與市場份額的雙提升，不斷提高海外市場佔收比。
投資建議：國內ICT 領域龍頭，「雲-網-安-算-存-端」全棧佈局，政企+運營商+海外市場同步發力，後續成長空間廣闊。因公司尚未發佈並表後財務報告，不考慮Q4並表，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲21.84 億元、25.13億元、28.95 億元，對應 PE 分別爲25.0 倍、21.7 倍和18.8 倍，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：行業數字化轉型不及預期、雲計算發展不及預期、運營商投資不及預期。