电池铝箔利润盈利能力基本趋于稳定，看好公司海外产业链一体化。公司主营铝箔产品，其中电池铝箔是盈利能力最强、对公司业绩贡献最大的品种。2024年上半年歸母淨利潤同比下滑48%。公司2024 年上半年實現營收114.84億元，同比+24.57%；實現歸母淨利潤1.84 億元，同比-47.60%；實現扣非歸母淨利潤1.75 億元，同比-42.52%。其中二季度單季實現營收63.63 億元，同比+35.09%，環比+24.26%；實現歸母淨利潤1.53 億元，同比-21.76%，環比+402.72%；實現扣非歸母淨利潤1.48 億元，同比-8.66%，環比+446.00%。
公司上半年業績下滑主要由於電池鋁箔產品加工費下滑所致，產量同比仍有近10%的增速。
二季度盈利能力有所恢復，期間費用率管控良好。2024 年上半年，公司銷售毛利率爲9.88%，同比-3.41pct；銷售淨利率爲1.60%，同比-2.20pct。單二季度來看，公司銷售毛利率爲10.01%，同比-2.64pct，環比+0.29pct；銷售淨利率爲2.41%，同比-1.75pct，環比+1.81pct。上半年，公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.78%/1.17%/4.46%/0.19%，較2023 年下滑0.48pct，期間費用率管控良好。截至2024 年二季度末，公司資產負債率爲74.80%，較2023 年年末增加7.20pct。
電池鋁箔利潤盈利能力基本趨於穩定，看好公司海外產業鏈一體化。公司主營鋁箔產品，其中電池鋁箔是盈利能力最強、對公司業績貢獻最大的品種。
電池鋁箔的加工費自2020 年至今隨需求變化經歷了先漲後跌，由於加工費波動較大，導致公司業績波動較大。目前，公司電池鋁箔的單位淨利潤基本穩定在2000 元/噸左右，行業中部分企業在當前加工費下已出現虧損，加工費進一步向下調整的空間不大，盈利能力趨於穩定。公司的優勢除成本外，還在於其全球化佈局。公司分別在泰國及意大利設有海外生產基地，並於去年以現金形式收購了Slim 鋁業。海外生產基地產品覆蓋包裝、汽車、運輸等行業的鋁板帶箔，有利於公司擴大海外市佔率，增強全球市場競爭力。
風險提示：需求不及預期的風險；行業競爭加劇、產能過剩導致加工費下滑的風險。
投資建議：下調盈利預測，維持「優於大市」評級。預計公司2024-2026 年營業收入爲227.91/236.13/242.50 億元，同比增速19.55%/3.60%/2.70%；歸母淨利潤5.03/6.29/7.71 億元，同比增速-5.95%/+25.01%/+22.58%億元；攤薄EPS 爲0.57/0.71/0.87 元，當前股價對應PE 爲15.9/12.7/10.3x，維持「優於大市」評級。