控费效果明显，受毛利率影响净利润率下降。1H24 公司销售/管理/研发费用率同比下降0.3/0.7/0.4ppt 至4.0%/3.7%/4.3%，财务费用率同比下降0.2ppt 至1.1%，主要由于利息支出，其中今年汇兑损失为261.1 万元，去年汇兑损失为144.5 万元。1H24/2Q24 公司净利润率同比下降0.1/2.3ppt至14.2%/14.3%。1H24 公司经营活动现金流量净流入为1.46 亿元，去年同期为净流入为0.24 亿元。1H24 業績符合我們預期
公司公佈24H1 業績：收入13.86 億元，同比增長21.1%；歸母淨利潤1.96 億元，對應每股盈利0.23 元，同比增長20.1%。單季度來看，2Q24公司收入7.54 億元，同比增長46.5%，歸母淨利潤1.08 億元，同比增長25.9%。業績符合我們預期。
主營業務收入回暖，毛利率有所下降。1H24 公司破碎錘、液壓件收入分別爲5.06/6.52 億元，1H24 破碎錘/液壓件收入同比-3.4%/+10.2%。其他收入由2023 年上半年290 萬元同比提升578.1%到1.97 億元，其他收入增量由工程機械電池PACK 業務貢獻。1H24/2Q24 公司綜合毛利率分別下降2.6/6.4ppt 至29.8%/29.0%，毛利率下降主要由於電池PACK 業務佔比提升。
控費效果明顯，受毛利率影響淨利潤率下降。1H24 公司銷售/管理/研發費用率同比下降0.3/0.7/0.4ppt 至4.0%/3.7%/4.3%，財務費用率同比下降0.2ppt 至1.1%，主要由於利息支出，其中今年匯兌損失爲261.1 萬元，去年匯兌損失爲144.5 萬元。1H24/2Q24 公司淨利潤率同比下降0.1/2.3ppt至14.2%/14.3%。1H24 公司經營活動現金流量淨流入爲1.46 億元，去年同期爲淨流入爲0.24 億元。
發展趨勢
國內挖機需求處於底部，公司與川崎重工合作。根據工程機械協會數據，2024 年上半年，挖機銷量同比下降5.15%，其中國內/出口同比+4.66%/-13.8%，國內挖機主要由小挖驅動，需求仍然處在底部。公司在國內需求疲軟背景下，液壓件實現10%增速，且海外收入53%。同時，公司外延發展2024 年8 月宣佈與全球領先液壓件廠家川崎重工成立艾崎精密，艾崎精密主要從事高端液壓泵閥以及液壓回轉馬達的銷售。
公司積極拓展其他行業，持續觀察新業務發展。公司持續向工業機器人、刀具及工程機械電池PACK 領域拓展，2024 年上半年工程機械電池PACK業務貢獻主要收入增長。2024 年上半年旗下工程機械電池PACK 廠家億恩新動力科技實現1.59 億元收入，去年同期爲5446.85 萬元，收入增速明顯，實現盈利-212.22 萬元，去年同期爲320.68 萬元。
盈利預測與估值
基本維持2024 年EPS 預測0.39 元，引入2025 預測0.43 元，公司當前股價對應2024/2025 年39x/36x P/E。維持目標價19.49 元，對應2024/2025年50x/45x P/E，27%上行空間。維持跑贏行業評級。
風險
挖機銷量不及預期；泵閥等新產品放量不及預期。