利息收入拉动营收，投资收益亮眼。24H1 公司营收1130 亿元，YoY+1.8%。其中，公司利息净收入YoY+4.2%，约749 亿元。非息收入同比下降2.7%至382亿元。分细项来看：投资净收益220 亿元，YoY+30%，为营收提供有力支撑。事件：
興業銀行發佈24 年中業績。企業上半年實現營收1130 億元，YoY+1.8%，歸母淨利潤430 億元，YoY+0.86%；不良率1.08%，不良撥備覆蓋率238%。
點評摘要：
利息收入拉動營收，投資收益亮眼。24H1 公司營收1130 億元，YoY+1.8%。其中，公司利息淨收入YoY+4.2%，約749 億元。非息收入同比下降2.7%至382億元。分細項來看：投資淨收益220 億元，YoY+30%，爲營收提供有力支撐。
資產生息端：信貸規模擴張彌補收益率下行效應。24H1 在貸款收益率下行的背景下企業依靠規模效應達成信貸收益約1190 億元，較去年同期多增29 億元。2024上半年，興業銀行貸款日均餘額佔生息資產總額60.4%，較23 年末增長0.96pct。
計息負債端：成本控制有效釋放息差空間。24 上半年存款日均餘額佔計息負債56.5%，平均成本率2.06%。計息負債成本率總計2.25%，較23 年中、24 年初分別釋放約10bp、9bp 空間。其中24Q2 存款、債券成本率壓降至2.06%、2.69%。
息差：24H1 企業淨息差1.86%，較一季度小幅下滑有望逐步企穩。
撥備計提同比上升， 歸母利潤韌性正增。24H1 撥備計提同期加大力度，YOY+10.2%。在此基礎下興業銀行主業營收拉動歸母淨利潤YoY 較24Q1 上漲4.0pct，增速實現由負轉正增長0.9%。
資產端：貸款拉動生息擴張，對公信貸流向實體。生息資產總計106,496 億元，較24Q1 上升0.8%。信貸情況：24Q2 對公貸款環比增長1.5%，主要受益於基建類、農業、採礦業、製造業（較年初：+10.2%、15.8%、25.0%、4.7%）等實體領域貸款投放增長，以上四類合計佔貸款40.4%。負債端：存款增速反轉向上。
計息負債餘額85,924 億元，較年初+2.4%。存款方面，24H1 存款較23 年末增長3.3%，增長情況邊際改善，主要得益於對公存款餘額（33586 億元）較年初變動扭負爲正至1.8%，24H1 佔計息負債39.1%。
質量企穩，風險抵補能力維持高水平。24Q2 末不良貸款率1.08%，不良撥備覆蓋率237.8%，資產質量整體穩定，撥備充足。
前十大股東變動：第四大股東香港中央結算有限公司增持0.37pct 至4.26%；中國菸草總公司福建省公司新進持有5.7 億股，佔比爲2.76%，爲企業第8 大股東。
盈利預測與估值：
興業銀行24H1 營收表現出色，負債成本管理爲息差打開緩降空間，企業盈利能力具有韌性。我們預測企業2024-2026 年淨利潤同比增速爲2.23%、2.25%、5.38%，對應現價BPS：37.77、40.65、43.36 元。使用股息貼現模型測算目標價爲21.08 元，對應24 年0.56x PB，現價空間29%，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟震盪，不良資產大幅暴露，息差壓力大。