2024Q2 公司电池组件出货量21.94GW，其中自用472MW，2024Q2 出货量环比增长36.63%。2024Q2 公司综合毛利率3.05%，环比下降2.01pp，毛利率继续承压。但得益于公司出货量环比增长，以及较好的费用控制水平，公司2024Q2 亏损有所收窄。截至2024 年6 月30 日，公司持有的光伏电站规模约3GW。2024H1 光伏电站运营业务实现营业收入6.07 亿元，同比增长67.12%；毛利率53.53%。从净利润构成看，光伏制造业务分部贡献净利润-13.17 亿元，光伏电站业务分部贡献利润0.69 亿元。事件：公司2024H1實現營業收入373.57億元，同比下降8.54%；實現歸母淨利潤-8.74 億元，同比下降118.16%。2024Q2 實現營業收入213.85 億元，同比增長5.02%；實現歸母淨利潤-3.91 億元，同比下降117.54%。
2024Q2 毛利率繼續承壓，出貨量環比增長虧損有所收窄。2024H1 公司電池組件出貨量超38GW（含自用1GW），其中組件海外出貨量佔比約54%。
光伏組件業務實現營業收入353.21 億元，同比下降9.99%；毛利率4.53%，同比降低14.13pp。上半年組件銷售均價0.95 元/W，單位毛利0.04 元/W。
2024Q2 公司電池組件出貨量21.94GW，其中自用472MW，2024Q2 出貨量環比增長36.63%。2024Q2 公司綜合毛利率3.05%，環比下降2.01pp，毛利率繼續承壓。但得益於公司出貨量環比增長，以及較好的費用控制水平，公司2024Q2 虧損有所收窄。截至2024 年6 月30 日，公司持有的光伏電站規模約3GW。2024H1 光伏電站運營業務實現營業收入6.07 億元，同比增長67.12%；毛利率53.53%。從淨利潤構成看，光伏製造業務分部貢獻淨利潤-13.17 億元，光伏電站業務分部貢獻利潤0.69 億元。
新電池項目達產成本明顯下降， 2024Q2 現金流大幅好轉。2024Q1 公司新投產N 型電池產能尚處於爬坡階段，對2024Q1 盈利水平有較大影響。隨着公司新建電池項目的順利投產、達產，電池轉換效率大幅提升，生產成本明顯下降，大尺寸電池在轉換效率和生產成本上做到了行業領先水平。目前，公司最新的n 型倍秀（Bycium+）電池量產轉換效率已達到26.5%，工藝將持續改進，進一步降低電池生產成本，提高電池的性價比。2024H1 公司經營活動產生的現金流量淨額爲-18.59 億元，其中2024Q2 爲16.84 億元，環比轉正。2024H1 財務費用爲2.00 億元，同比增長137.17%，主要因新增價款利息支出增加、匯兌收益大幅減少影響。此外，公司計提應收賬款壞賬損失0.89 億元、存貨跌價損失4.34 億元。
新增借款加大現金儲備，一體化產能穩步推進。截至2023 年底，公司組件產能超95GW，硅片和電池產能約爲組件產能的90%，其中N 型電池產能超57GW。根據公司產能規劃，2024 年末公司組件產能將超100GW，硅片與電池產能達組件產能的80%，其中n 型電池產能約60GW。爲滿足生產經營需要，公司上半年累計新增借款244.94 億元，其中超60%是3~5 年期的長期借款，現金儲備大幅增加，以應對行業未來的不確定性。
盈利預測：公司TOPCon 產能在5 月中旬全面爬坡告一段落，成本效率已經達到行業第一梯隊， 2024Q2 經營性現金流也大幅好轉。預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲-8.19、27.54、38.64 億元，對應PE 分別爲-42、12、9 倍。
風險提示：全球光伏裝機波動風險；海外貿易政策風險；匯率波動風險。
