投資要點:
公司發佈2024 年中報:20241H,公司實現收入73.04 億元,同比增22.36%;實現扣非歸母淨利潤24.46 億元,同比增19.23%。
2024Q2,公司實現收入26.34 億元,同比增21.52%;實現扣非歸母淨利潤9.21 億元,同比增14.79%。
收入保持穩定的較高增長,產品結構堅實。20241H 公司收入同比增22.36%,基本上保持了近三年同期的增長水平,沒有出現大的波動。
此外,今世緣A、今世緣特A 和今世緣特A+三個等級的收入均保持了穩定較高的增長。具體地,20241H,今世緣A、今世緣特A 和今世緣特A+分別錄得收入2.58 億元、22.16 億元和 46.54 億元,分別增14.32%、26.05%、21.91%,增長水平較2022、2023 年同期保持一致,沒有出現大的變化。本期,三者的收入佔比爲3.53%、30.33%和63.72%。相比2021 年同期,今世緣特A+的銷售佔比略有下調,從65.66%降至63.72%;今世緣特A 的銷售佔比略有上升,從26.27%升至30.33%。2021 年以來高中檔酒的銷售佔比基本保持穩定,產品結構堅實。
省內、省外市場均保持了較高的增長。20241H 省內市場實現銷售收入66.58 億元,同比增21.1%;省外市場實現銷售收入5.99 億元,同比增 36.39%。省內外市場均維持了近三年來的增長水平,省外市場的增長仍快於省內市場。本期,二者的收入佔比分別爲91.15%和8.20%,省內份額同比略降1.04 個百分點,省外份額同比略升0.84 個百分點。看省內,蘇中市場增長相對較快,本期錄得銷售收入11.19 億元,同比增32.91%;淮安、蘇南、鹽城市場的銷售增長保持在20%+,增長穩健;南京和徐州市場的銷售增長保持在10%+的水平。
毛利率下降,預計是計入成本較多所致。20241H 公司的綜合毛利率爲73.79 %,較上年同期下降0.68 個百分點。公司上年同期的採購金額較多,順延至本期,估計成本均價較高,成本原因導致了毛利率下滑。
投資評級:我們預測公司2024、2025、2026 年的每股收益分別爲3.00、3.62 和4.37 元,參考9 月4 日收盤價,對應的市盈率分別爲12.99、10.76 和8.90 倍,給予公司「增持」評級。
風險提示:社會消費疲弱,衝擊各個消費市場,銷售的不確定性較大。