核心观点

24H1 营业总收入67.5 亿元，同比+3%；归母净利润10.2 亿元，同比-31%。

Q2 单季度营业总收入同比+40%/环比+23%，归母净利润同比-27%/环比+17%。营收增长主要系新能源业务驱动，但股权项目估值下滑导致公允价值变动净损失同比扩大，净利润下滑。考虑上半年新能源业务增长较快，适当上调主营业务收入假设，同时考虑市场仍有波动，适当下调投资收益率假设，预计2024-2026 年EPS 0.39/0.43/0.48 元（前值0.44/0.48/0.52 元），2024 年BPS 5.95 元（前值5.98 元）。可比公司2024PE Wind 一致预期均值13.92 倍，考虑公司绿色转型提速、新能源业务收入增长兑现，给予2024年PE 溢价至15 倍，维持“买入”评级，目标价5.85 元（前值7.04 元）。

绿色转型成效显著，不良率维持低水平

融资租赁深化绿色转型，新能源业务持续发力，新增投放105.6 亿元，同比增长251%，户用分布式光伏电站累计装机规模达6.36GW，24H1 实现电费收入9.91 亿元，同比增长567%。24H1 越秀租赁实现营业收入27.05 亿元，同比+27.40%，净利润8.22 亿元，同比+14.59%，期末信用资产不良率为0.36%，与年初持平，在行业中处于较低水平。

投资管理业绩承压，上半年净亏损

越秀产投实现各项业务收入-0.90 亿元，实现净利润-2.67 亿元，分别同比下降115.57%和188.79%。越秀产业基金实现新增投资22.28 亿元，在新能源领域持续完善“投租联动”模式，所管理基金投资的3 个项目完成IPO，IPO数量居于行业第6 名。越秀产业投资期末权益类资产余额为73.03 亿元，所投项目中已上市且未退出项目9 个，其中6 个项目已解除限售；固定收益类资产余额为79.30 亿元，较年初增加32.76 亿元。2024 年上半年公司通过全资子公司增持中信证券股票，截至报告期末持有中信证券13.25 亿股股票，占中信证券总股本的8.94%。

AMC 小幅净亏损，战略性入股越秀地产

广州资产深耕大湾区，持续提升化解区域金融风险和服务实体经济的能力。

24H1 实现营业收入4.40 亿元和净利润-0.96 亿元，分别同比-61.31%和-135.31%。收购端，以估值为核心严控收购不良资产质量，新增收购不良资产规模70.13 亿元。处置端，加速资产盘活周转，处置（退出）不良资产规模34.73 亿元。同时，广州资产拟使用不超过5.565 亿元的自有资金战略性入股越秀地产，深化双方在房地产领域的合作，优势互补，提高资产运营和价值提升能力。

风险提示：政策风险，市场波动风险。