电动化、智能化驱动EPS 系统装车率提升，公司紧抓EPS 电机国产化机遇。EPS 电机属于汽车核心安全件，整车厂及Tier.1 采购态度审慎，对于成熟的供应商不会轻易切换。截至2018 年，EPS 电机的进口比例仍达79.70%，部分国产厂商实现了EPS 电机的国产化。公司EPS无刷电机、制动电机已配套耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名客户。截至2024 年7 月10 日，已获得的定点项目全生命周期总金额约为50.66 亿元。截至2023 年末，汽车EPS 电机、制动电机产能方面，公司已有8 条产线投产进入量产阶段，另有3 条产线在安装调试中，EPS 电机和制动电机设计产能超过300 万台。核心觀點
吸塵器、小家電代工領跑者，EPS 電機構築新增長極。公司是中國十大吸塵器出口企業、浙江省綠色工廠、浙江省隱形冠軍培育企業。公司依託電機領域的技術優勢，深度佈局小家電和汽車零部件領域，聚焦客戶需求，以創新驅動發展，通過規模化、專業化、國際化路徑，踐行「以吸塵器爲基礎業務、以多元小家電爲成長性業務、以EPS 電機爲戰略性業務」的戰略。
吸塵器出口景氣回升，多元小家電業務嶄露頭角。公司已與TTI、HOT、SharkNinja 等國際龍頭家電品牌商達成戰略合作，產品覆蓋地面清潔電器、環境家居電器、個人護理電器等。據海關總署，2024 年1~5 月吸塵器累計出口數量爲6194 萬台（同比+25.2%），吸塵器累計出口金額爲223.64 億元（同比+13.7%）。截至2023 年末，公司在研新項目28個，覆蓋地面清潔電器、環境家居電器、個人護理電器和廚房電器，涉及SKU 超過100 個。隨着越南生產基地逐步投產、國內「年產734萬台小家電產品建設項目」穩步推進，其家電業務規模有望持續增長。
電動化、智能化驅動EPS 系統裝車率提升，公司緊抓EPS 電機國產化機遇。EPS 電機屬於汽車核心安全件，整車廠及Tier.1 採購態度審慎，對於成熟的供應商不會輕易切換。截至2018 年，EPS 電機的進口比例仍達79.70%，部分國產廠商實現了EPS 電機的國產化。公司EPS無刷電機、制動電機已配套耐世特、採埃孚、捷太格特、上海同馭、上海利氪等國內外知名客戶。截至2024 年7 月10 日，已獲得的定點項目全生命週期總金額約爲50.66 億元。截至2023 年末，汽車EPS 電機、制動電機產能方面，公司已有8 條產線投產進入量產階段，另有3 條產線在安裝調試中，EPS 電機和制動電機設計產能超過300 萬台。
公司擬參股設立「深圳人形機器人國創中心有限公司」，將電機優勢延伸至人形機器人領域。據公司公告，2023 年10 月24 日，公司董事會會議審議通過《關於對外投資設立合資公司的議案》。公司擬與五家產業相關企業開展戰略合作，共同建設廣東省人形機器人創新中心，設立「深圳人形機器人國創中心有限公司」，作爲創新中心的實際運營載體。合資公司註冊資本爲6500 萬元，其中公司出資500 萬元，持股比例爲7.69%。我們認爲，公司的EPS 電機和人形機器人的無框力矩電機同屬於扭矩精密控制電機，具備較強的技術遷移性。
盈利預測與投資建議
公司受益於吸塵器出口景氣回暖，汽車EPS 電機、制動電機國產替代，前瞻佈局人形機器人領域。隨着新客戶、新產品持續開拓，未來業績有望持續增長。我們預計2024-2026 年營收分別爲35.85、43.88、52.70億元，同比增長分別爲29.2%、22.4%、20.1%；歸母淨利潤分別爲4.17、5.19、6.38 億元，同比增長分別爲29.5%、24.5%、22.9%；對應EPS分別爲1.12、1.39、1.71 元，對應PE 分別爲14.22、11.42、9.30。首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示
家電消費需求不及預期，原材料價格上漲，新產品交付進度不及預期，匯率大幅波動。
