全渠道扩大产品覆盖2024 半年毛利率提升至46.4%，高於預期
朝雲集團（6601 HK）上半年實現總收入12.5 億元（人民幣，下同），同比增長10.3%。
得益於公司履帶式推出爆款單品，平均單價上升，以及原材料價格下跌，公司上半年整體毛利率提升5.1 百分點至46.4%，高於原先預期。費用方面，銷售費用和行政費用因廣告促銷和人工開支上升略有提升，費用率爲32.4%，大致平穩。公司整體盈利能力提升，上半年淨利潤1.8 億，同比提升31.5%，淨利潤率上漲2.3 百分點至14.4%。公司半年派息0.059 港元，派息率維持40%家居護理護城河堅實；寵物品類加速拓店公司基本盤家居護理收入保持增長趨勢，其中殺蟲驅蚊/家居清潔/空氣護理產業收入分別提升12.7%/8.2%/2.4%，家居護理品類佔收入70.4%。殺蟲驅蚊產品連續九年市佔率第一，以及家居清潔產品市佔率保持第二，證明消費者對品牌忠誠度較高，用戶粘性較強。公司以已有拳頭產品，疊加產品推陳出新，並具備潛力產品貯備的結構，鞏固在家居護理類的護城河。寵物品類半年收入4,800 萬，同比上升5.3%。寵物線下門店業態持續拓展中，截止上半年，米樂乖乖和抓抓喵星球共有46 家門店，公司目標年底全拓展至65 家，並將嘗試加盟模式。上半年寵物品類毛利率從45.4%提升至49.5%，歸功於運營效率提升。公司目標爲2025 年實現門店端盈利。
全渠道擴大產品覆蓋
按渠道劃分，線上/線下收入分別同比增長18.9%/6.5%。在線上深耕淘系、京東、拼多多平台，在京東驅蚊產品超級品類日錄得銷量超過千萬；在“618“電商大促期間，公司全品類銷售額同比增長超過30%；上半年爆款產品驅蚊噴霧在線上銷售額爲去年同期的11倍左右。線下通過拓展會員制度、提升銷售點形象等鞏固多品牌多品類特色，擴大基礎市場覆蓋。線上/線下毛利率分別54.4%/41.9%，提升6.3/4.1 百分點。
提升FY24E 淨利潤至1.94 億；維持「買入」評級基於上半年毛利率和淨利潤超預期，上調FY24E 全年毛利率4.1 百分點至46.7%，以及上調淨利潤4.4%至1.94 億元。截止上半年公司資金儲備26.6 億，無銀行負債。沿用除現金後估值，目標價調整至2.94 港元，對應FY24E 除現金後市盈率僅約4.6 倍。公司維持高派息比率，股息率約7%。維持「買入」評級。
